20190825-招商证券-招商交运物流周报：油运上行趋势确立，首推中远海能_28页_1mb

交运物流行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2019年8月25日的交运物流行业动态，分析了行业整体表现、重点公司估值、市场趋势以及投资建议。整体来看，交运物流行业呈现出复苏迹象，特别是航空、机场和快递板块表现突出，而铁路和公路则维持中性态度。报告重点推荐中远海能、上海机场、白云机场、深圳机场、顺丰控股等公司。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 上证指数：2897点，行业规模占A股总市值的3.1%。
• 交运行业：整体表现优于沪深300，周涨幅为3.9%，月涨幅为8%。
• 子行业表现：机场、航运、物流涨幅较大，分别为3.3%、5.4%和1.5%。

2. 油运板块分析

• VLCC运价上涨：8月淡季运价创08年以来新高，达到38000美元/天，环比上涨30%，同比上涨200%。
• TD3航线表现突出：运价涨至45000美元/天，超过2015年周期高点。
• 行业复苏预期：油运行业自2018年第四季度开启周期上行通道，预计2020年复苏态势好于2019年。
• 运价波动影响：VLCC运价每波动10000美元/天，中远海能扣非归母净利润波动10亿元。

3. 机场板块分析

• 免税业务增长：上半年免税增速30%，下半年预计维持20%增长。
• 政策变化：2019年7月财政部等五部门发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，打破中免垄断，提升中小经营商公平性。
• 市场份额变化：深圳、白云机场加速崛起，预计2020年白云机场客流量将超过香港机场，2025年国际旅客占比提升至31%和23%。
• 投资建议：重点推荐上海机场、白云机场、深圳机场，预计未来免税收入将显著增长。

4. 航空板块分析

• 春秋航空表现优异：在8月上半月客座率提升1.85个百分点，7月ASK同比增长14.4%，RPK同比增长16.74%。
• 成本控制与盈利：春秋航空单位营业成本+三费水平为上市航司中最低，油汇风险较低，美元负债仅为三大航的1/10。
• 投资建议：推荐春秋航空、中国国航、吉祥航空，关注其在航空业复苏中的表现。

5. 快递物流板块分析

• 行业增速仍快：7月快递业务量完成52.5亿件，同比增长28.6%；业务收入完成608.4亿元，同比增长26.3%。
• 价格战加剧：电商快递总部压价，导致加盟网点成本承压，部分网点已出现亏损。
• 中通快递表现：市占率升至近20%，业务量同比增长46%，快递收入同比增速达30%，单票成本下降9.13%。
• 投资建议：首推顺丰控股（重资产投入、竞争壁垒强），关注韵达股份在价格战中的突围。

6. 铁路与公路板块分析

• 大秦铁路货运量下降：7月货运量同比减少4.02%，但股息率接近6%，具备配置价值。
• 宁沪高速值得关注：低估值、高分红，具备稳定收益特征。
• 投资建议：推荐大秦铁路、宁沪高速，关注其高股息和稳定现金流。

重点公司估值表

投资建议

• 推荐组合：中远海能、上海机场、白云机场、春秋航空、嘉友国际、顺丰控股、韵达股份。
• 强烈推荐-A：上海机场、白云机场、深圳机场、顺丰控股、春秋航空、韵达股份。
• 中性推荐：大秦铁路、宁沪高速、中远海特、中远海控等。
• 风险提示：油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

行业发展趋势

• 机场：受益于消费升级和免税回流，未来成长空间较大。
• 航空：行业复苏，尤其是春秋航空表现优于其他航司。
• 快递：行业竞争加剧，但龙头公司具备较强成本控制能力。
• 油运：运价上行趋势确立，中远海能受益显著。
• 铁路：具备高股息和稳定现金流，配置价值凸显。

行业核心数据

• 航运港口：BDI、BCI、BPI、BSI、BHSI等运价指数均有上涨。
• 航空机场：航空客运周转量同比增长11.6%，航空货运周转量同比增长0.8%。
• 铁路公路：铁路货运量增长9.1%，公路货运量增长6.4%。
• 快递物流：全国快递业务量增长28.6%，件均价下降1.8%。

图表目录

• 图1：交运二级行业上市公司数量
• 图2：交运二级行业上市公司市值
• 图3：交运行业及沪深300涨跌
• 图4：本周交运子版块累计涨幅
• 图5：本月交运子版块累计涨幅
• 图6：年初至今交运子版块累计涨幅
• 图7：本周交运个股涨跌幅（前五）
• 图8：本月交运个股涨跌幅（前五）
• 图9：年初至今交运个股涨跌幅（前五）
• 图10：交运子行业最新PE
• 图11：交运子行业最新PB
• 图12：BDI、CDFI
• 图13：分船型运价指数
• 图14：螺纹钢和普氏铁矿石价格
• 图15：C3/C5航线铁矿石运价
• 图16：CCBFI
• 图17：秦港动力煤价格（Q5500）
• 图18：CCFI、SCFI
• 图19：SCFI（美线）
• 图20：SCFI（欧地线）
• 图21：BDTI、BCTI
• 图22：CTFI
• 图23：全国港口货物吞吐量
• 图24：全国港口集装箱吞吐量
• 图25：航空客运周转量
• 图26：航空货运周转量
• 图27：民航正班客座率
• 图28：布伦特原油价格
• 图29：美元兑人民币汇率中间价
• 图30：首都机场旅客吞吐量
• 图31：浦东机场旅客吞吐量
• 图32：广州机场旅客吞吐量
• 图33：深圳机场旅客吞吐量
• 图34：全国铁路货运量
• 图35：大秦线货运量
• 图36：全国铁路客运周转量
• 图37：全国铁路货运周转量
• 图38：全国公路货运量
• 图39：全国公路客运量
• 图40：全国公路货运周转量
• 图41：全国公路客运周转量
• 图42：全国快递业务量
• 图43：全国快递业务收入
• 图44：全国快递件均价

分析师信息

• 分析师：苏宝亮
• 联系方式：subaoliang@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090519010004
• 学历背景：清华大学硕士
• 工作经历：曾在中航、中信证券等机构工作10余年，2018年加入招商证券研发中心，现任交运行业首席分析师。