20190922-华创证券-交通运输行业周报：VLCC运价再上盈亏线，看好油运周期向上；吉祥获京沪线排班优化，料助推市值修复_15页_1mb

交通运输行业周报总结（20190916-20190922）

核心内容概览

本报告分析了交通运输行业在2019年9月16日至22日期间的市场表现及行业趋势，重点围绕油运、航空、机场、快递四大子行业展开。报告指出，行业整体处于周期性改善阶段，部分优质企业表现突出，具备投资价值。

主要观点

一、油运：周期拐点确立，VLCC运价站上盈亏线

• 运价表现：VLCC-TCE运价上涨至3.49万美元，周环比上涨39.5%。沙特事件后部分货主抢运导致运价上行。
• 周期判断：油运周期已进入上升阶段，18-19年为十年低迷周期末端，19Q3运价均值达2.35万，9月达2.76万，同比涨幅超100%。
• 供需分析：
  • 供给端：2019年为近20年交付压力最大，但未对运价造成冲击；在手订单不足10%，为近年低位；低硫油等环保政策消耗运力，预计2020-21年运力增速控制在3.5%-3%。
  • 需求端：美国原油出口增长，运距拉长，替代效应显著，行业周转量有望提升至3.6%-4.4%。
• 重点推荐：中远海能、招商轮船，运价每上涨1万美元，可带来约12亿元利润增厚。

二、航空：吉祥航空获京沪线排班优化，三大航估值低位

• 吉祥航空：
  • 获得京沪线三对时刻（虹桥-大兴），排班优化显著，单日单程座位数从194个提升至842个，提升334%。
  • 新增班次带来年化4.73亿元收入，净利率20%下增厚利润约1亿元（占利润5%以上）。
  • 当前市值低于春秋航空140亿，仅为春秋市值的63%，估值处于历史低位。
• 三大航：
  • 当前PB处于历史较低区域，预计下半年成本端改善，航空需求有望在四季度回暖，具备布局良机。

三、机场：免税红利释放，白云机场表现亮眼

• 免税逻辑强化：上海机场、白云机场受益于“颜值经济”及免税政策红利，免税销售额持续增长。
• 白云机场：2019年免税销售额预计达18.2亿元，2025年有望达到66亿至113亿，对应市值520-800亿元。
• 上海机场：2025年市值目标3000亿元，目前处于修复阶段。

四、快递：行业高景气延续，头部企业增速领先

• 8月行业数据：业务量增速29.3%，收入增速26.2%。通达系（申通、圆通、韵达）增速显著高于行业。
• 企业表现：
  • 申通：业务量增速55.6%，行业第一。
  • 圆通：增速回归一线梯队，4-8月超额增速持续扩大。
  • 韵达：单票收入上升，反映控量策略。
  • 顺丰：推出特惠电商件业务，提升装载率，成本红利释放。
• 投资建议：推荐优质赛道+管理溢价策略，重点推荐申通、圆通、顺丰等企业。

关键信息汇总

运价与利润测算

• VLCC-TCE：3.49万美元，周涨幅39.5%；运价每提升1万美元，利润增厚约12亿元。
• 三大航：预计下半年燃油成本节省约75亿元，PB处于历史低位，估值修复空间大。

企业估值与投资评级

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

行业数据概览

一周市场回顾

• 交运板块整体下跌0.7%，跑赢沪深300约0.2个百分点。
• 分板块表现：机场板块涨幅最大，达64.25%；航运板块下跌1.87%。
• 涨幅前三：东方嘉盛、白云机场、ST安通；跌幅前三：怡亚通、东莞控股、嘉友国际。

结论与建议

• 投资策略：推荐“优质赛道+管理溢价”组合，重点关注中远海能、白云机场、吉祥航空、中国国航等企业。
• 行业前景：油运、航空、机场、快递等子行业均呈现改善趋势，周期性向上。
• 风险提示：需关注油价、汇率及宏观经济变化对行业的影响。