20220207-浙商证券-航空运输_机场行业更新报告_防疫政策有望逐步放松_新增航空机场重点推荐_5页_641kb

航空运输与机场行业分析总结

核心内容概述

2022年2月初，欧洲多国逐步放松新冠防疫政策，对疫情的防控态度转向类似流感的管理方式，为全球防疫政策调整提供了参考。结合我国疫苗接种率已达到86.25%，接近群体免疫阈值，报告认为我国防疫政策未来有望逐步放松，进而推动航空运输与机场行业复苏。

主要观点

1. 航空运输行业前景看好

• 需求端：疫情压制出行需求两年，一旦防疫政策放松，需求有望出现猛烈反弹。
• 供给端：受上游产能和航司资金约束，“十四五”期间民航运力增速将显著低于2015-2018年的11.2% CAGR。
• 供需错配：国内运力供给收缩，而国际运力将回流，导致国内市场供需顺差扩大，票价上涨空间增加。
• 票价弹性：2017年底实施运价市场化改革后，热门航线票价已多次上涨，为新一轮景气周期奠定基础。
• 利润预测：若票价上涨1%，国航净利润增量预计为9.8亿元；若油价上涨1%，则净利润将减少3.1亿元；人民币升值1%，净利润将增加4.8亿元。

2. 机场行业具备复苏潜力

• 免税业务：免税收入占机场总收入和利润的大部分，尤其在成熟机场中。随着国际客流恢复，免税收入有望迎来确定性复苏。
• 议价权恢复：随着出入境限制逐步放宽，机场在免税业务中的议价权将同步恢复，推动业绩与估值双重修复。
• 上海机场：预计在国门放开后，免税销售规模将显著提升，中免可能将资源倾斜至上海机场，带来超预期增长。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情修复不及预期
• 需求恢复不及预期
• 油价、汇率大幅波动
• 免税规模增速不及预期

行业评级

支持数据与图表

• 图1：欧洲新冠新增确诊仍处于高位
• 图2：欧洲新冠死亡率持续下降
• 图3：我国新冠疫苗接种率已超过86%
• 图4：2022年春运前20天民航运输旅客量同比增加55%
• 表1：海外主要国家最新出入境防疫政策
• 表2：2月初欧洲多国放宽国内防疫政策

投资建议

• 报告建议投资者关注航空运输与机场行业，认为其具备强周期性与业绩修复潜力。
• 投资决策应基于个人持仓结构及投资目标，不应仅依赖投资评级。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。