20260726-招商期货-基本金属铜锡周报_宏观继续施压_微观支撑金属_28页_1mb

招商期货基本金属铜锡周报总结（20260720-0724）

核心内容

本周（2026年07月20日至07月24日）金属市场整体呈现震荡偏强的走势。从国际和国内市场来看，铜、锡等基本金属价格均受到宏观压力与微观支撑的双重影响。整体来看，宏观环境存在不确定性，但市场情绪在周末有所回暖，微观层面的供需变化对价格形成支撑。

主要观点

宏观环境

• 上周美伊冲突加剧，原油价格上涨，美联储加息预期提升，9月和12月各有一次加息预期。
• 谷歌财报显示营收和利润超预期，但资本开支增长引发市场对AI投资回报的担忧。
• 特朗普再度加征关税，推升通胀预期。
• 周末美伊冲突缓和，市场预期特朗普可能采取“Taco”策略（即在中期选举前避免重大冲突），情绪有所改善。
• 欧央行按兵不动，符合市场预期，但市场仍关注其9月加息可能性。
• 日元大幅贬值，市场对日本央行动向高度关注。

微观支撑

• 铜和锡均出现持续去库，国内外结构走强，现货升水走强，显示市场对供需的乐观预期。
• 铜LME注销占比达到62%，反映市场对铜的持仓结构优化。
• 中国铜冶炼厂现货冶炼收益月度为12855617元/矿吨，日度为j02870870元/金属吨，显示冶炼利润尚可。
• 精废价差为3800元，显示精炼铜价格高于废铜，冶炼厂面临临单冶炼亏损压力。
• 国内铜现货升水560元，进口升水114美金，显示市场对国内铜的需求偏强。

市场情绪与策略

• 周度观点认为，短期金属价格将以震荡偏强思路对待。
• 推荐关注下周的美联储议息会议、中国政治局会议、美国PCE数据、中国PMI数据、中东局势及美国大厂财报。
• 风险提示包括全球流动性冲击和全球需求不及预期。

关键信息

铜市场分析

• 价格走势：沪铜指数在过去一年上涨33.5%，过去一月上涨1.0%，过去一周上涨1.3%。
• 供应：6月国内电铜产量环比下降2.1%，但铜材进口同比增加4.4%。5月废铜进口同比增加11%，废铜票点为9-10%。
• 需求：6月铜材开工率环比下行0.4%，精铜制杆开工率环比下行2.5%，电线电缆开工率环比下行0.1%。5月全球新能源车销量同比增加10.9%，显示新能源需求对铜有支撑。
• 库存：全球交易所铜库存维持稳定，LME铜库存周度变化较小，SHFE铜库存略有调整。
• 持仓：海外基金净多持仓微增，国内持仓也微增，市场波动率维持稳定。

锡市场分析

• 价格走势：伦锡指数在过去一年上涨58.1%，过去一月上涨9.1%，过去一周上涨1.1%。
• 供应：6月原生锡产量同比增加11%，再生锡产量同比增加59%，锡进口同比减少31.2%。
• 需求：锡市场整体呈现去库趋势，显示需求强劲。
• 持仓：LME锡净多持稳，国内投机度有所下行。

品种分析

铜

• 宏观因素：美联储加息预期提升，特朗普加征关税，美伊冲突缓和，市场情绪改善。
• 供应端：国内电铜产量下降，但铜材进口增加，废铜进口增长。
• 需求端：铜材开工率下降，但新能源车销量增长，显示结构性需求支撑。
• 估值：TC周度-154.8美金，硫酸价格1919元，精废价差3800元。
• 库存与持仓：LME铜库存稳定，SHFE铜库存略有调整，海外基金净多微增，国内持仓微增。

锡

• 宏观因素：全球市场对AI投资回报的担忧，美联储加息预期，中东局势影响。
• 供应端：原生和再生锡产量同比上升，但锡进口大幅减少。
• 需求端：锡市场持续去库，显示需求强劲。
• 估值：锡锭升贴水反映市场对锡的预期。
• 持仓：LME锡净多持稳，国内投机度下行。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。
• 从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
• 注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。
• 期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容为市场分析和观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

周度回顾图表

风险提示

• 全球流动性冲击
• 全球需求不及预期

总结

本周铜锡市场在宏观压力与微观支撑之间震荡偏强，铜和锡均呈现去库趋势，显示市场对供需的乐观预期。宏观方面，美联储加息预期、特朗普加征关税、美伊冲突等事件对市场形成压力，但周末消息缓和，市场情绪有所改善。微观层面，铜锡需求结构优化，现货升水走强，持仓结构趋于稳定，为价格提供支撑。下周需重点关注美联储议息会议、中国政治局会议、美国PCE数据、中国PMI数据、中东局势及美国大厂财报，以把握市场动向和交易机会。