> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金属周报总结：宏观施压微观支撑，金属震荡承压 ## 核心内容概述 本周（2026年3月30日至4月3日），全球基本金属市场整体震荡偏强，但宏观因素对金属价格形成压力，微观基本面则提供支撑。主要金属品种中，伦市表现依次为：铝 > 锌 > 锡 > 铅 > 铜 > 镍。国内金属市场同样震荡，但部分品种如铜和锡的微观基本面偏强，市场预期若宏观压力缓解，金属仍有上行空间。 ## 主要观点 - **宏观环境**：当前市场主要关注点为中美之间的紧张局势及中东战争进展。特朗普释放谈判信号，但伊朗持续否认，双方仍处于对峙状态。美国非农数据好于预期，市场对战争缓和的希望有所减弱，宏观情绪偏谨慎。 - **利率预期**：CME利率期货显示，2026年及2027年前三季度全球不会降息，这加剧了市场的宏观压力。 - **微观支撑**：铜和锡的供应和需求均显示积极信号。铜矿加工费降至罕见低位，硫酸价格上涨，国内开工率同比提升，库存去化加快。锡库存维持低位，国内成交保持升水，供需格局偏紧。 - **风险提示**：全球流动性冲击、需求不及预期等风险可能对金属价格造成下行压力。 - **下周策略**：由于战争局势不确定，建议投资者观望。重点关注中美CPI数据、中国货币信贷政策及中东局势的演变。 ## 关键信息汇总 ### 金属价格表现 | 品种 | 过去一年 | 过去一月 | 过去一周 | |--------------|----------|----------|----------| | 伦铜指数 | 40.8% | -4.7% | 2.0% | | 伦铝指数 | 45.9% | 5.9% | 6.6% | | 伦锌指数 | 22.9% | -0.2% | 6.2% | | 伦铅指数 | 1.4% | -0.2% | 2.3% | | 伦镍指数 | 15.8% | -0.3% | -0.5% | | 伦锡指数 | 30.8% | -7.0% | 4.8% | | 品种 | 过去一年 | 过去一月 | 过去一周 | |--------------|----------|----------|----------| | 沪铜指数 | 26.3% | -5.5% | 0.3% | | 沪铝指数 | 25.4% | -0.6% | 3.1% | | 沪锌指数 | 4.6% | -3.7% | 0.9% | | 沪铅指数 | -0.3% | -0.2% | 1.5% | | 沪镍指数 | 9.1% | -2.3% | -2.1% | | 沪锡指数 | 39.8% | -8.8% | 0.9% | ### 供应情况 - **全球铜矿产量**：ICSG数据显示，全球铜矿产量稳定，但国内铜矿加工费降至-78美元，为罕见低位。 - **废铜进口**：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点为9-10%。 - **精铜产量**：国内1-2月精铜产量同比累计增长7.5%，显示供应端相对稳定。 - **进口铜精矿**：CIF进口粗铜价格稳定，显示进口成本未显著变化。 ### 需求情况 - **地产销售**：30城地产成交套数同比偏弱，显示地产需求疲软。 - **电网电源投资**：继续明显提升，显示电力需求稳定。 - **铜材需求**：电线电缆、漆包线等行业开工率均保持高位，显示下游需求强劲。 ### 库存情况 - **全球铜库存**：125.3万吨，周度去库5.5万吨，显示去库速度较快。 - **国内铜库存**：42.05万吨，周度去库6万吨，库存持续去化。 - **LME铜库存**：注销仓单占比重回17%，显示市场流动性增强。 - **锡库存**：全球交易所库存17849吨，周度累库27吨，库存仍维持低位。 ### 价格与升贴水 - **LME铜0-3**：71美元/吨，显示近月铜价相对远月偏强。 - **沪铜0-3**：back60元，显示国内近月铜价相对远月偏弱。 - **国内铜升贴水**：整体保持升水，显示市场对铜的供需预期偏强。 - **保税区铜溢价**：显示铜的进口成本与国内市场价格存在溢价。 ### 锡市场情况 - **锡精矿进口**：分国别显示主要来源国的进口量。 - **国内精炼锡产量**：1-2月同比稳定，显示供应端未出现明显波动。 - **再生锡产量**：显示国内再生资源利用能力较强。 - **锡进口盈亏**：显示进口成本与国内市场价格存在差异。 - **锡LME0-3**：显示近月锡价相对远月偏强。 - **锡锭升贴水**：显示锡的市场供需关系偏紧。 ## 品种分析 ### 铜 - **供应**：国内铜矿加工费降至罕见低位，硫酸价格涨至1700元以上，显示供应端成本压力较大。 - **需求**：电网电源投资明显提升，电线电缆、漆包线等行业开工率保持高位。 - **库存**：全球交易所库存去库较快，国内库存去化也表现良好。 - **持仓**：海外基金净多持稳，国内持仓和成交下降，显示市场投机氛围有所降温。 ### 锡 - **供应**：锡精矿进口量稳定，国内精炼锡和再生锡产量均保持高位。 - **需求**：锡焊料企业开工率维持高位，显示需求端支撑较强。 - **库存**：全球交易所库存维持低位，国内库存也未出现明显增长。 - **持仓**：LME净多下降，国内持仓和成交同样下降，显示市场观望情绪浓厚。 ## 研究员简介 - **马芸**：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。 - **经验**：具有十余年有色金属行业从业经验，兼具私募投研策略经验。 - **研究风格**：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。 ## 风险提示 - **全球流动性冲击**：可能对金属价格产生下行压力。 - **需求不及预期**：若需求端出现疲软，金属价格可能承压。 - **战争持续**：若中东局势持续紧张，可能进一步影响市场情绪。 ## 下周关注点 - **中美CPI数据**：可能影响全球通胀预期和货币政策走向。 - **中国货币信贷**：反映国内经济活力和金融环境变化。 - **中东局势**：特别是霍尔木兹海峡的开放情况，将直接影响能源和金属市场。 ## 总结 本周金属市场整体震荡偏强，但宏观不确定性仍对价格形成压制。铜和锡的微观基本面相对较强，库存去化良好，需求端支撑明显。然而，由于中美局势和中东战争的持续，市场情绪偏谨慎，建议投资者保持观望态度，密切关注宏观政策和地缘政治变化。