20260406-招商期货-基本金属铜锡周报_宏观施压微观支撑_金属震荡承压_28页_1mb

金属周报总结：宏观施压微观支撑，金属震荡承压

核心内容概述

本周（2026年3月30日至4月3日），全球基本金属市场整体震荡偏强，但宏观因素对金属价格形成压力，微观基本面则提供支撑。主要金属品种中，伦市表现依次为：铝 > 锌 > 锡 > 铅 > 铜 > 镍。国内金属市场同样震荡，但部分品种如铜和锡的微观基本面偏强，市场预期若宏观压力缓解，金属仍有上行空间。

主要观点

• 宏观环境：当前市场主要关注点为中美之间的紧张局势及中东战争进展。特朗普释放谈判信号，但伊朗持续否认，双方仍处于对峙状态。美国非农数据好于预期，市场对战争缓和的希望有所减弱，宏观情绪偏谨慎。
• 利率预期：CME利率期货显示，2026年及2027年前三季度全球不会降息，这加剧了市场的宏观压力。
• 微观支撑：铜和锡的供应和需求均显示积极信号。铜矿加工费降至罕见低位，硫酸价格上涨，国内开工率同比提升，库存去化加快。锡库存维持低位，国内成交保持升水，供需格局偏紧。
• 风险提示：全球流动性冲击、需求不及预期等风险可能对金属价格造成下行压力。
• 下周策略：由于战争局势不确定，建议投资者观望。重点关注中美CPI数据、中国货币信贷政策及中东局势的演变。

关键信息汇总

金属价格表现

供应情况

• 全球铜矿产量：ICSG数据显示，全球铜矿产量稳定，但国内铜矿加工费降至-78美元，为罕见低位。
• 废铜进口：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点为9-10%。
• 精铜产量：国内1-2月精铜产量同比累计增长7.5%，显示供应端相对稳定。
• 进口铜精矿：CIF进口粗铜价格稳定，显示进口成本未显著变化。

需求情况

• 地产销售：30城地产成交套数同比偏弱，显示地产需求疲软。
• 电网电源投资：继续明显提升，显示电力需求稳定。
• 铜材需求：电线电缆、漆包线等行业开工率均保持高位，显示下游需求强劲。

库存情况

• 全球铜库存：125.3万吨，周度去库5.5万吨，显示去库速度较快。
• 国内铜库存：42.05万吨，周度去库6万吨，库存持续去化。
• LME铜库存：注销仓单占比重回17%，显示市场流动性增强。
• 锡库存：全球交易所库存17849吨，周度累库27吨，库存仍维持低位。

价格与升贴水

• LME铜0-3：71美元/吨，显示近月铜价相对远月偏强。
• 沪铜0-3：back60元，显示国内近月铜价相对远月偏弱。
• 国内铜升贴水：整体保持升水，显示市场对铜的供需预期偏强。
• 保税区铜溢价：显示铜的进口成本与国内市场价格存在溢价。

锡市场情况

• 锡精矿进口：分国别显示主要来源国的进口量。
• 国内精炼锡产量：1-2月同比稳定，显示供应端未出现明显波动。
• 再生锡产量：显示国内再生资源利用能力较强。
• 锡进口盈亏：显示进口成本与国内市场价格存在差异。
• 锡LME0-3：显示近月锡价相对远月偏强。
• 锡锭升贴水：显示锡的市场供需关系偏紧。

品种分析

铜

• 供应：国内铜矿加工费降至罕见低位，硫酸价格涨至1700元以上，显示供应端成本压力较大。
• 需求：电网电源投资明显提升，电线电缆、漆包线等行业开工率保持高位。
• 库存：全球交易所库存去库较快，国内库存去化也表现良好。
• 持仓：海外基金净多持稳，国内持仓和成交下降，显示市场投机氛围有所降温。

锡

• 供应：锡精矿进口量稳定，国内精炼锡和再生锡产量均保持高位。
• 需求：锡焊料企业开工率维持高位，显示需求端支撑较强。
• 库存：全球交易所库存维持低位，国内库存也未出现明显增长。
• 持仓：LME净多下降，国内持仓和成交同样下降，显示市场观望情绪浓厚。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。
• 经验：具有十余年有色金属行业从业经验，兼具私募投研策略经验。
• 研究风格：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。

风险提示

• 全球流动性冲击：可能对金属价格产生下行压力。
• 需求不及预期：若需求端出现疲软，金属价格可能承压。
• 战争持续：若中东局势持续紧张，可能进一步影响市场情绪。

下周关注点

• 中美CPI数据：可能影响全球通胀预期和货币政策走向。
• 中国货币信贷：反映国内经济活力和金融环境变化。
• 中东局势：特别是霍尔木兹海峡的开放情况，将直接影响能源和金属市场。

总结

本周金属市场整体震荡偏强，但宏观不确定性仍对价格形成压制。铜和锡的微观基本面相对较强，库存去化良好，需求端支撑明显。然而，由于中美局势和中东战争的持续，市场情绪偏谨慎，建议投资者保持观望态度，密切关注宏观政策和地缘政治变化。