> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商期货基本金属铜锡周报总结（202600803-0807） ## 核心内容概述 本周（0803-0809）金属市场整体震荡偏强，伦市表现中，铝＞铜＞锌＞铅＞锡＞镍。铜和锡价格表现相对强势，但受到部分外部因素影响出现回调。宏观层面，美元指数走弱、美债收益率心理底线未突破、非农数据低于预期、中东局势缓和等推动金属价格上涨。同时，国内股市和债市同步上涨，市场对国内宽松政策仍存预期。微观层面，铜冶炼厂亏损扩大、精废价差走高，以及刚果金限制出口铜矿和钴矿的消息也对铜价形成支撑。 ## 主要观点 ### 宏观逻辑 - **美元指数走弱**：由于美国政府对十年期美债收益率4.7%的底线态度，美元指数出现回调，利好金属市场。 - **非农数据低于预期**：美国新增就业数据为负数，市场情绪偏弱，但对金属形成支撑。 - **美债收益率预期下行**：CME利率期货显示，9月加息概率下降，10月加息一次，市场对利率政策预期趋于宽松。 - **中东局势缓和**：战争烈度下降，市场担忧情绪有所缓解。 - **贵金属上涨带动基本金属**：贵金属突破上涨，带动基本金属走强。 ### 微观逻辑 - **铜价上涨过快**：铜TC降至-174美金，冶炼厂亏损扩大，铜价短期上涨过快，存在回调风险。 - **精废价差高位**：精废价差达到4680元，表明废铜价格相对较高，影响铜的加工利润。 - **国内库存去库**：国内铜库存周度去库0.13万吨，LME注销仓单占比58%，显示市场对铜的需求强劲。 - **刚果金限制出口**：刚果金限制铜矿和钴矿出口，虽冶炼配套充足，但情绪上对铜价形成支撑。 - **锡价短期承压**：锡价本周震荡偏强，但受美国存储数据走弱影响，周五有所回落。 ## 品种分析 ### 铜 - **供应端**：7月国内电解铜产量环比下降，铜材进口同比减少，显示国内供应偏紧。6月废铜进口同比大幅增加25%，但精废价差高位表明废铜溢价较高。 - **需求端**：集成电路产量偏强，电网电源投资额走弱，显示部分下游需求疲软。 - **库存**：国内铜库存周度去库0.13万吨，LME铜库存下降，显示全球库存持续去化。 - **估值**：TC降至-174美金，冶炼厂亏损扩大至1700元/吨，精废价差高位，显示铜价上涨过快。 - **价格结构**：LME铜0-3月升水114美金，国内升水370元，进口升水105美金，显示铜价结构偏强。 - **持仓**：海外基金净多持仓上升，国内持仓也有所增加，市场波动率上行，显示多头情绪增强。 ### 锡 - **供应端**：7月原生锡和再生锡产量同比分别下降4.1%和8.3%，锡进口同比减少31.2%，显示供应偏紧。 - **库存**：本周锡库存出现累库现象，表明市场供应压力有所增加。 - **价格结构**：LME锡净多持仓增加，国内投机度下行，显示市场情绪分化。 - **成本端**：锡进口盈亏情况显示成本支撑较强，锡锭升贴水反映市场对锡价的预期。 ## 关键信息 - **铜价上涨过快**：短期铜价上涨较快，精废价差走高，冶炼厂亏损扩大，存在回调风险。 - **锡价承压**：锡价震荡偏强，但库存不再去库，且受美国存储数据影响，周五有所回落。 - **加息预期下行**：9月加息概率下降，10月加息一次，市场对利率政策预期趋于宽松。 - **国内宽松预期**：国内股债齐涨，市场对宽松政策仍有期待。 - **刚果金限制出口**：刚果金限制铜矿和钴矿出口，虽冶炼配套充足，但市场情绪被提振。 - **非农数据低于预期**：美国新增就业数据为负数，对金属形成支撑。 ## 下周关注点 - **美国CPI数据**：将影响市场对通胀和加息预期的判断。 - **大厂财报**：反映企业盈利情况，对市场情绪有重要影响。 ## 风险提示 - **全球流动性冲击**：可能对金属价格造成较大影响。 - **全球需求不及预期**：若需求疲软，可能拖累金属价格走势。 ## 研究员简介 - **马芸**：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等基本金属研究。 - **经验背景**：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业经验和私募投研策略经验。 - **研究方向**：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。 - 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。