20260719-招商期货-基本金属铜锡周报_宏观施压_微观支持_金属震荡_28页_1mb

招商期货基本金属铜锡周报总结（20260713-0717）

核心内容概述

本周（2026年07月13日至07月17日），基本金属市场整体呈现震荡偏强的走势。其中，伦敦市场中镍表现最强，其次是铝、铜、锡、锌；上海市场中铜、铝、镍表现相对较好，锡、锌、铅则偏弱。市场受到宏观与微观因素的共同影响，尽管宏观环境存在不确定性，但微观支撑较为强劲，尤其在铜和锡的供需结构上。

主要观点

1. 宏观环境：逆风时刻，但微观支撑强劲

• 全球市场波动：全球股市波动加剧，市场风险偏好下降，尤其日韩市场杠杆去化尚未结束。
• 地缘政治影响：美伊冲突升级推动原油价格上涨，引发市场对通胀的担忧。
• 美国货币政策：尽管CPI数据低于预期，但沃什发言鹰派，市场仍预期9月可能加息一次。
• 中国数据：月中经济数据分化明显，外需强于内需，高科技产业表现优于传统地产链。
• 金属表现：尽管宏观环境不利，但铜锡板块因基本面支撑而震荡偏强，调整幅度有限。

2. 供应端分析

• 铜：
  • 国内电解铜6月产量环比下降2.1%，但铜材进口同比增加4.4%。
  • 铜矿加工费继续下行，国内铜库存持续去化，结构转为back（现货升水）。
  • 废铜进口量同比增加11%，废铜票点维持在9-10%之间。
• 锡：
  • 6月原生锡产量同比增长11%，再生锡产量同比增长59%。
  • 锡矿进口量有所增加，锡矿紧张边际有所缓和。
  • 锡库存持续去化，全球锡库存降至14242吨，周度去化619吨。

3. 需求端分析

• 铜：
  • 精铜制杆开工率周度下降3%，电线电缆开工率微降0.1%。
  • 集成电路产量继续偏强，显示高科技需求支撑。
• 锡：
  • 需求端表现稳健，库存去化持续，支撑锡价震荡偏强。

4. 估值与价格表现

• 铜：
  • TC（加工费）周度为-146美元，硫酸价格为1948元/吨。
  • 精废价差为3188元，华南现货升水85元。
  • 国内铜升贴水为420元，进口升水为90美元。
• 锡：
  • 锡锭升贴水维持一定支撑，进口盈亏情况显示市场对锡的需求依然强劲。

5. 持仓与市场情绪

• 铜：
  • 海外基金净多头微增，国内持仓微增，波动率下降。
• 锡：
  • LME净多头持稳，国内投机度下行，市场情绪趋于谨慎。

关键信息汇总

金属价格走势

供应与需求变化

• 铜供应：6月电解铜产量环比下降，铜材进口增加，加工费下行。
• 锡供应：6月原生和再生锡产量均同比增长，锡矿进口增加，库存持续去化。
• 铜需求：精铜制杆开工率下降，电线电缆开工率微降，集成电路需求偏强。
• 锡需求：需求稳健，库存持续去化，支撑价格。

市场结构

• 铜：国内结构转为back，伦敦注销占比57%，contango结构转窄。
• 锡：全球库存下降，锡价震荡偏强。

下周关注点

• 宏观事件：欧央行利率决议、美国大厂财报。
• 风险提示：全球流动性冲击、需求不及预期。

品种分析

铜

• 供应：产量环比下降，进口增加，加工费下行。
• 需求：开工率下降，但高科技需求支撑。
• 估值：TC下行，精废价差扩大，现货升水。
• 持仓：海外净多头微增，国内持仓微增，波动率下降。

锡

• 供应：产量增长，库存去化，锡矿紧张边际缓和。
• 需求：表现稳健，库存持续下降。
• 估值：锡锭升贴水维持支撑，进口盈亏情况良好。
• 持仓：LME净多头持稳，国内投机度下行。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。
• 经验背景：有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
• 研究风格：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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