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招商期货基本金属铜锡周报总结

报告基本信息

• 部门：商品研究
• 研究员：马芸
• 报告日期：2025年11月9日

内容概述

铜市场分析

• 本周铜锡价格震荡偏弱。
• 美国政府持续关门，引发流动性担忧，加剧市场风险偏好下行和美元走强，压制风险资产。同时美国非农数据缺失，就业市场异常复苏引发经济风险担忧。

供应端

• 废铜产量同比增加18%，进口铜精矿继续上行。
• 国内电解铜产量10月环比降3万吨，同比增长9%，铜材进口同比减14%。
• 全球库存累库，LME铜库存提升，国内库存继续累库。

需求端

• 精铜制杆开工率环比上升1.5%，但电线电缆同比偏低。
• 新能源汽车产量增长放缓，集成电路产量名义增速偏弱。
• 房地产销售数据表现不佳，电网投资完成额走弱。

估值与库存

• TC加工费降至42.04美金/吨。
• 实物进口亏损扩大，精废价差达2950元。

风险提示

• 宏观流动性风险，需求不及预期。
• 美国政府是否开门、美联储官员近日发言。
• 锡短期需求提升，全球锡库存周度累库509吨。

下周观点
短期利空较为充分，宏观缺乏明确指引，建议暂不报乐观预期，等待何时买入。

锡市场分析

• 本周锡震荡偏弱，库存增加，进口依赖较强。
• 澎巴斯事件引发罢工影响10月精炼锡产量同比下降4.3%。
• 需求端焊料开工走弱，集成电路上涨乏力，而半导体进口反超出口。
• 全球锡库存增至10k吨，进口盈利空间仍不充分。
• 当前加工费维持低位，升水放大，进口利润结构尚可。

核心结论
铜、锡市场等待宏观指引，暂时观望。需求方面表现平平，主要关注中美经济变化及相关政策动向。

关于分析师
马芸：负责基本金属研究，注重产业发展趋势。

重要提醒
免责声明： 报告仅供合格投资者，期货价格存在风险。