20260726-国金证券-债市微观结构跟踪_交易情绪重回过热区间_8页_1mb

债市微观交易温度计总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回升4个百分点至72%，表明债市交易情绪有所升温。

主要观点

• 交易热度上升：1/10Y国债换手率、机构杠杆等交易类指标热度上升，带动交易热度均值上升4个百分点。
• 机构行为变化显著：中小行大规模净卖出超长现券，基金则大规模买入超长债，基金-中小行买入量热度上升57个百分点。
• 政策利差与股债比价热度上升：政策利差分位值上升3个百分点至96%，股债比价分位值上升18个百分点至39%。
• 部分指标热度下降：TL/T多空比、全市场换手率、上市公司理财买入量等指标热度下降，分位值分别下降64、26、12个百分点。
• 拥挤度较高的指标：包括1/10Y国债换手率、基金久期、基金超长债买入量、政策利差、不动产比价、消费品比价等。
• 指标区间变化：1/10Y国债换手率由偏冷升至过热，机构杠杆由偏冷升至中性，基金-中小行买入量由中性升至过热；TL/T多空比由过热降至偏冷，货币松紧预期由过热降至中性。

关键信息

交易类指标

• 1/10Y国债换手率：分位值大幅上升92个百分点至92%，由偏冷升至过热。
• 机构杠杆：分位值上升22个百分点至55%，由偏冷升至中性。
• 全市场换手率：分位值下降26个百分点至55%，处于中性区间。
• 长期国债成交占比：分位值上升18个百分点至91%，处于过热区间。

机构行为类指标

• 基金-中小行买入量：分位值上升57个百分点至98%，由中性升至过热。
• 债基止盈压力：分位值下降46个百分点至55%，由过热降至中性。
• 配置盘力度：分位值下降4个百分点至78%，由过热降至中性。

利差类指标

• 政策利差：分位值上升3个百分点至96%，处于过热区间。
• 市场利差：分位值下降1个百分点至49%，处于中性区间。

比价类指标

• 股债比价：分位值上升18个百分点至39%，处于偏冷区间。
• 商品比价：分位值上升1个百分点至72%，处于中性区间。
• 不动产比价：分位值上升4个百分点至100%，处于过热区间。
• 消费品比价：分位值保持在100%，处于过热区间。

指标分布情况

• 过热区间：11个指标（占比55%）
• 中性区间：7个指标（占比35%）
• 偏冷区间：2个指标（占比10%）

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，有效性可能因市场环境变化而不同。
• 模型估算误差：模型估算值可能存在与真实值偏差的风险。

其他说明

• 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、魏雪撰写。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及国金证券关联机构所持证券及交易情况。