电子行业深度研究报告2018年度投资策略报告：厚积薄发，全面崛起-20180103-华创证券-46页-4mb

电子行业2018年投资策略总结

核心内容

电子行业在经历了近十年的快速发展后，已从“来料组装和低端零部件”逐步升级为覆盖“零部件-模组-高端终端品牌”的全产业链配套体系。随着产业政策的扶持和技术创新的推动，大陆电子产业在终端品牌和上游面板/半导体等高门槛环节均取得突破，产业结构升级势头喜人。2018年，电子行业投资机会主要集中在以下几个方面：

• 消费电子创新：苹果产业链进入新一轮创新周期，国产手机品牌海外扩张。
• 半导体与面板行业：大基金扶持推动半导体和面板产业加速崛起，投资热潮和海外并购持续。
• LED行业：高景气度持续，小间距显示和轻资产运营模式推动行业增长。
• 传统电子行业：PCB和被动元器件迎来新机遇，下游需求带动成长。

主要观点

1. 消费电子创新持续：iPhone X 的发布标志着苹果进入新一轮创新周期，3D sensing、无线充电、双面玻璃和 OLED 技术的创新将带动产业链 EPS 和估值提升。国产手机品牌在海外市场的扩张趋势明显。
2. 半导体与面板产业突破：在国家政策推动下，半导体和面板产业进入快速发展阶段。大基金一期已推动产业基础，二期将进一步支持 IC 设计和制造，功率器件和 OLED 面板将成重点。
3. LED行业高景气度：小间距显示市场持续增长，下游应用场景不断拓展，LED 显示行业有望迎来业绩和估值双提升。
4. 传统行业焕发新生：PCB 和被动元器件受益于供需波动和下游升级，内资厂商替代趋势明显，新应用需求不断涌现。

关键信息

一、厚积薄发，电子产业有望成为大陆产业升级突破口

• 大陆电子产业已形成“零部件-模组-终端品牌”全产业链。
• 2018 年，消费电子创新持续，手机市场渗透规模巨大。
• 防护玻璃从 2.5D 向 3D 过渡，市场空间快速扩张。
• 全面屏手机市场有望迎来销售高峰，提升屏占比和用户体验。

二、消费电子：创新持续不断，20亿手机市场渗透规模巨大

• 外观创新：防护玻璃市场空间从 2016 年 428 亿元增长至 2019 年 887.2 亿元，年复合增长率 27.5%。
• 内部结构创新：软板 FPC 和 BTB 接口的广泛应用，提升空间利用率与传输效率。
• 射频创新：随着 4G 到 5G 技术演进，射频器件价值量持续提升，市场增长显著。
• 光学创新：从单摄向双摄升级，3D 摄像技术（如结构光）推动市场爆发，带动产业链增长。

三、半导体：大基金重点扶持下产业加速崛起

• 封测行业：受益于大基金投资和海外并购，行业竞争力显著提升。
• IC 设计：大基金二期将加大设计领域投资，重点布局智能汽车、物联网、人工智能等新兴领域。
• 功率半导体：受益于《中国制造 2025》政策，市场增长预期良好。
• 化合物半导体：在新能源、智能设备等领域具备广阔前景。

四、OLED：小尺寸显示确立 OLED 取代大方向，万亿市场即将打开

• OLED 屏幕因自发光、低功耗等优势，成为智能手机主流。
• 柔性 OLED 潜力巨大，预计未来三年出货量增速将超过 50%。
• 国内 OLED 面板厂商加速产能释放，京东方、天马等已实现柔性屏量产。
• OLED 设备国产化进程加快，模组段设备率先实现国产替代。

五、LED产业自下而上向中国转移，芯片供不应求

• 核心设备与材料国产化：MOCVD、MO 源、衬底等环节逐步实现国产替代，2017 年 MOCVD 国产化率已达 40%。
• LED芯片产值：中国 LED 芯片产值持续增长，2016 年全球占比 32%，预计 2018 年将接近全球一半。
• 封装与应用：中国 LED 封装和应用产值占全球比重均超 50%，市场持续增长。

风险提示

• 国产手机品牌出货量低于预期。
• 小间距 LED 成本降幅低于预期。

推荐公司及评级

行业评级

• 行业评级：推荐

附录

• 图表 1：电子产业链微笑曲线
• 图表 2：手机模组化趋势推动单机模组价值量不断提升
• 图表 3：创新持续不断，20亿手机市场渗透规模巨大
• 图表 4：双玻璃+3D 成为手机设计主流
• 图表 5：4G LTE 的演进
• 图表 6：Massive MIMO
• 图表 7：5G 频段分布于应用场景
• 图表 8：手机无线充电原理图
• 图表 9：玻璃与陶瓷特性对比
• 图表 10：2017 年发布的全面屏手机
• 图表 11：iPhone 手机历年屏幕机身占比变化情况
• 图表 12：长度拉升对手机屏幕尺寸和面积的提高作用
• 图表 13：FPC 使内部设计更合理
• 图表 14：iPhone X 3D sensing FPC
• 图表 15：iPhone 8plus (11 个 BTB)
• 图表 16：iPhone X (14 个 BTB)
• 图表 17：大基金投资标的
• 图表 18：功率及化合物半导体应用领域
• 图表 19：物联网驱动半导体行业新一轮成长
• 图表 20：2013-2017 年中国 IC 设计行业销售收入及增速
• 图表 21：安防将进入一个人工智能高速发展的时代
• 图表 22：OLED 出货量及价值
• 图表 23：SHARP S2 的异形切割与切角
• 图表 24：柔性 OLED 出货量及增速
• 图表 25：OLED 生产设备影响
• 图表 26：LED 产业链示意图
• 图表 27：2016 年之前中国 MOCVD 市场份额
• 图表 28：2017 年中国 MOCVD 市场份额
• 图表 29：MO 源国产化替代过程
• 图表 30：国产衬底市场份额 70%
• 图表 31：技术进步推动衬底降价
• 图表 32：LED 应用市场构成-2016 年
• 图表 33：全球 LED 通用照明市场快速增长
• 图表 34：LED 行业经过多年洗牌