20180103-财富证券-2018年家电展望_行业集中度提升和小家电崛起_36页_3mb

家用电器行业2018年展望总结

核心内容概述

2018年家用电器行业将面临行业集中度进一步提升和小家电市场崛起的双重趋势。随着居民消费能力增强，整体家电市场持续增长，但不同品类表现各异，其中空调、冰箱、洗衣机销量趋于稳定，而彩电和小家电则有不同表现。行业整体估值偏高，龙头公司更受资本青睐，但面临原材料价格和汇率波动的风险。

主要观点

1. 居民消费能力增强

• 居民消费支出增速超过GDP增速，2016年占GDP比例为39.33%，未来有望进一步提升。
• 城镇和农村居民消费支出增速趋近，农村市场潜力巨大。
• 家电产品更新迭代加快，品质提升，推动行业增长。

2. 2018年家电销量预测

• 空调：销量受房地产影响，预计2018年增速放缓至10%以内，内销量或达9680万台。
• 冰箱：销量趋于稳定，预计未来增速在±2%之间，行业集中度提升。
• 洗衣机：销量小幅上升，内销量稳定，预计保持5%左右增速。
• 彩电：2018年体育大年可能带来销量好转，内销量预计超过2016年。
• 小家电：洗碗机、净水器等处于市场导入期，预计未来增长空间达50%以上。

3. 行情展望

• 行业分化明显，大公司和龙头公司涨幅显著，市值越大的公司涨幅越好。
• 白电三巨头（格力、美的、海尔）占据行业市值53%，涨幅均在90%左右。
• 小市值公司表现不佳，多数出现亏损或大幅下跌。
• 龙头公司市盈率处于高位，估值提升，未来仍有上涨空间。

关键信息

4.1 美的集团

• 业绩表现：2017年前三季度营收1877.6亿元，同比增长60.4%，归母净利润150亿元，同比增长17.1%。
• 小家电战略：在小家电领域表现突出，电饭煲、电磁炉、电压力锅等市场占有率领先。
• 多元化战略：收购东芝家电和库卡机器人，拓展机器人领域。
• 全球化战略：海外营收占比最高，达48%，有效对冲国内风险。

4.2 华帝股份

• 业务布局：油烟机业务增长显著，成立子品牌下沉三四线市场。
• 市场表现：2017年涨幅达85.9%，估值为39.6倍。
• 发展趋势：在高端市场和下沉市场都有所突破，增长潜力大。

4.3 小天鹅A

• 市场地位：洗衣机市占率与海尔不相伯仲，未来将保持领先地位。
• 产品优化：持续进行产品结构优化，提升毛利率。
• 市场表现：2017年涨幅达105.6%，估值为29.2倍。

4.4 荣泰健康

• 业务发展：ODM业务稳定，内销发力，推出互联网+共享按摩椅。
• 增长潜力：受益于消费升级和人口老龄化，未来成长空间大。

风险提示

• 原材料价格上涨：铝、铜、ABS塑料等价格持续上涨，对毛利率形成压力。
• 人民币升值：对出口型公司影响较大，尤其是中小公司。
• 汇率波动：美元兑人民币汇率可能继续上升，影响出口业务。

行业趋势与展望

• 行业集中度提升：大公司和龙头公司优势明显，中小企业生存压力加大。
• 小家电崛起：洗碗机、净水器等新兴品类增长迅速，市场潜力巨大。
• 消费升级：推动家电产品向高端化、智能化发展，提升行业整体盈利水平。

数据支持

• 居民收入：2016年城镇居民人均可支配收入3.36万元，预计2017年达3.63万元。
• 家电保有量：城镇和农村每百户家电保有量逐年提升，但仍有增长空间。
• 行业市盈率：申万家电板块整体市盈率24.93，龙头公司市盈率偏高。
• 原材料价格：LME铝价上涨20%，铜价上涨25.5%，ABS塑料上涨64%。
• 汇率趋势：美元兑人民币汇率预计将继续走强，影响出口企业利润。

总结

2018年家用电器行业将呈现“强者恒强”的趋势，行业集中度提升和小家电崛起是主要驱动力。大公司和龙头公司表现优异，但需警惕原材料和汇率上涨带来的成本压力。未来，随着消费升级和新兴品类的发展，行业仍有较大增长空间，尤其在小家电领域。