20260208-华源证券-有色金属大宗金属周报_库存累积_铜铝价格或迎来降波震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年02月08日）

行业综述

核心内容

本周有色金属行业整体表现不佳，申万有色板块下跌 $8.51%$，跑输上证指数 $7.24%$，排名申万板块第31名。板块内部，钨、新材料及其他小金属板块表现较好，而铜、锡、黄金板块表现较差。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为32.01倍，较上周下降0.30倍，与万得全A比值为 $139%$。
• PB_LF：申万有色板块为3.96倍，较上周下降0.03倍，与万得全A比值为 $209%$。

工业金属

铜

• 价格：伦铜下跌 $4.02%$ 至12900美元/吨，沪铜下跌 $3.45%$ 至100100元/吨，纽铜下跌 $1.33%$。
• 库存：伦铜库存上涨 $4.74%$，沪铜库存上涨 $6.83%$，国内电解铜社会库存上涨 $4.03%$。
• 需求：电解铜杆周度开工率 $69.07%$，环比减少0.47pct。
• 供给与展望：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺。铜冶炼利润周期有望见底，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格：伦铝下跌 $2.20%$ 至3063美元/吨，沪铝下跌 $7.74%$ 至23355元/吨。
• 库存：伦铝库存减少 $0.96%$，沪铝库存增加 $13.09%$，国内现货库存增加 $6.91%$。
• 原料与盈利：氧化铝价格持平，预焙阳极价格下跌 $1.81%$，铝企毛利下跌 $16.13%$ 至7665元/吨。
• 供需与展望：国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求端稳定增长，可能超预期。铝价或进入上行周期。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 价格：伦铅下跌 $2.82%$，沪铅下跌 $3.05%$；伦锌下跌 $1.93%$，沪锌下跌 $6.95%$。
• 库存：伦铅库存上涨 $13.27%$，沪铅库存上涨 $56.37%$；伦锌库存下跌 $2.18%$，沪锌库存上涨 $8.50%$。
• 冶炼加工费：铅冶炼加工费持平，锌冶炼加工费持平至1500元/吨。
• 盈利：锌矿企及冶炼毛利润下跌 $8.21%$ 至11084元/吨，冶炼毛利为-1604元/吨，亏损扩大。

锡镍

• 价格：伦锡下跌 $13.93%$，沪锡下跌 $18.32%$；伦镍下跌 $3.71%$，沪镍下跌 $8.98%$。
• 库存：伦锡库存微跌 $0.14%$，沪锡库存下跌 $16.41%$；伦镍库存下跌 $0.35%$，沪镍库存上涨 $3.72%$。
• 盈利：镍铁价格下跌 $2.80%$，国内镍铁企业盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 $5.32%$。

能源金属

锂

• 价格：锂辉石价格下跌 $9.18%$ 至1880美元/吨，锂云母价格下跌 $11.88%$ 至4375元/吨，碳酸锂价格下跌 $16.20%$ 至134500元/吨，氢氧化锂价格下跌 $16.14%$ 至132500元/吨。
• 供需与展望：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂进入去库周期，供需反转，锂价有望上行。
• 建议关注：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格：MB钴下跌 $0.19%$ 至25.88美元/磅，国内电钴价格下跌 $9.60%$ 至40.50万元/吨。
• 原料与盈利：硫酸钴持平，四钴持平。国内钴冶炼厂毛利下跌 $90.37%$ 至0.46万元/吨，刚果原料钴企毛利下跌 $16.74%$ 至21.28万元/吨。
• 展望：刚果（金）解除出口禁令，但原料到港时间预计在3月后，钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望继续上涨。
• 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。