20250420-国贸期货-大宗商品短期或维持震荡格局_9页_670kb

大宗商品短期或维持震荡格局总结

核心内容

本报告分析了2025年4月全球及中国宏观经济形势，指出大宗商品短期或维持震荡格局。主要因素包括美国与欧洲的关税政策、美联储的政策态度、中国一季度经济表现及未来政策应对等。

主要观点

海外形势

1. 美国零售数据短期向好但隐忧存在

   • 3月美国零售销售额环比增长1.4%，为2023年1月以来最大增幅，主要受关税预期引发的恐慌性消费推动。
   • 汽车及零部件销售激增5.3%，建材类增长3.3%，但家具和家居产品下跌0.7%。
   • 剔除汽车和建材后的“控制组”零售额增长0.4%，显示消费动能有所延续。
   • 消费者信心指数大幅下滑，密歇根大学4月消费者情绪指数降至50.8，为12年最低，显示未来支出可能收缩。

2. 美联储政策谨慎，避免贸然行动

   • 鲍威尔强调关税上调“远超此前预期”，可能带来长期通胀压力。
   • 面对经济下滑与通胀回升的两难，美联储倾向于保持物价稳定，短期内不急着降息。
   • 联邦基金目标利率维持高位，市场预期美联储将等待更明确的形势再调整政策。

3. 欧洲经济信心受关税冲击显著下降

   • 欧元区4月ZEW经济景气指数骤降至-18.5，为2022年以来最大单月跌幅。
   • 德国ZEW指数从51.6降至-14.0，显示出口导向型经济受到严重冲击。
   • 德国对美贸易顺差占GDP比重高达47%，关税政策不确定性可能使欧元区GDP下降超1个百分点，抵消2025年增长预期。

4. 日本央行重新审视加息路径

   • 植田和男表示若关税政策对日本经济造成损害，可能采取“政策行动”。
   • 日本央行当前处于通胀温和回升、薪资增长初现的敏感阶段，外部冲击可能影响政策节奏。
   • 日本出口受美国关税影响，股市出现剧烈波动，市场预期央行将在4月政策会议上维持利率不变。

国内形势

1. 一季度经济表现强劲

   • 中国第一季度GDP同比增长5.4%，超出市场预期，环比增长1.2%。
   • 生产端：3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，高于预期。
   • 需求端：社会消费品零售总额同比增长5.9%，1-3月累计增长4.6%；固定资产投资小幅回升，基础设施投资增长5.8%。

2. 外需仍具韧性，但面临关税冲击

   • 3月出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%，贸易顺差扩大至1026.4亿美元。
   • 外需韧性、抢出口效应及低基数效应共同推动出口增长。
   • 4月美国对华加征超额关税，预计对美出口将大幅下滑，外需压力持续。

3. 政策工具加速发力，扩大内需

   • 中国将加快推出政策工具对冲外部不确定性，包括降息降准、扩大财政赤字、推动房地产止跌回稳、加码促销费政策等。
   • 这些政策将有助于稳定经济增长，缓解商品需求下滑压力。

关键信息

• 美国关税政策：特朗普政府的对等关税政策加剧了全球贸易和经济下行压力，影响美国国内消费信心和欧洲经济信心。
• 美联储政策：政策定力强，短期内不急着降息，优先保持物价稳定。
• 欧洲经济：关税冲击对出口导向型经济影响显著，欧元区GDP增长预期面临挑战。
• 日本经济：外部不确定性促使日本央行重新评估加息路径，可能采取政策干预。
• 中国一季度经济：表现强劲，GDP增速超预期，但面临出口压力和外需不确定性。
• 政策应对：中国将通过扩大内需、刺激消费、推动基建和制造业投资来对冲外部风险。

大宗商品走势预测

• 短期震荡：受美国关税政策和美联储政策不确定性影响，大宗商品市场短期将维持震荡格局。
• 市场波动：特朗普关税政策引发市场避险情绪，增加市场波动性。
• 品种观点评价体系：提供短期、中期、长期的市场走势预测，以帮助投资者判断风险与机会。

附：政策工具与经济指标

图表与数据来源

• 图表1-12提供了零售数据、社融数据、进出口数据及ZEW指数等关键指标的可视化分析。
• 数据来源：Wind、国贸期货研究院。

总结

总体来看，全球宏观经济面临多重不确定性，包括美国关税政策、欧洲经济信心下降及日本央行政策调整。中国一季度经济表现强劲，但需警惕未来出口受关税冲击带来的影响。为应对外部风险，中国将加快政策工具发力，重点在扩大内需和刺激消费方面。大宗商品市场短期内或将维持震荡格局，投资者需密切关注政策变化与市场情绪波动。