20250602-华源证券-有色金属_大宗金属周报_库存持续去化_铝价维持震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年06月02日）

核心内容概述

本报告分析了2025年5月26日至5月30日期间，有色金属行业的主要品种价格走势、库存变化及盈利情况，并对市场表现与估值变化进行了总结。同时，报告对各子行业进行了详细分析，提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 板块表现

• 申万有色板块本周下跌 2.40%，跑输上证指数 2.38%，在申万板块中排名第26。
• 铜材、钨和稀土板块涨幅居前，钴、黄金和锡板块跌幅居后。

2. 估值变化

• 申万有色板块 PE_TTM 为 17.86倍，较上周下降 0.50倍，与万得全A的比值为 94%。
• PB_LF 为 2.05倍，较上周下降 0.06倍，与万得全A的比值为 133%。

工业金属分析

铜

• 价格：伦铜下跌 0.05%，沪铜下跌 0.24%，美铜下跌 3.35%。
• 库存：伦铜库存下降 9.02%，沪铜库存上升 7.22%，纽铜库存上升 2.9%。
• 加工费与毛利：铜冶炼加工费为 -43美元/吨，铜冶炼毛利为 -2673元/吨，亏损收窄。
• 投资建议：关注 紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，重点跟踪美国232铜进口调查及关税政策变化，以及美国经济和通胀数据对铜价的影响。

铝

• 价格：伦铝上涨 0.02%，沪铝下跌 0.40%。
• 库存：伦铝库存下降 3.13%，沪铝库存下降 11.93%，现货库存下降 8.45%。
• 原料与毛利：氧化铝价格上涨 2.95% 至 3320元/吨，铝企毛利下降 8.80% 至 3632元/吨。
• 投资建议：关注 宏创控股、云铝股份、电投能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方，关注中美关税政策对铝价差的影响。

铅锌

• 价格：伦铅下跌 1.29%，沪铅下跌 0.92%；伦锌下跌 0.67%，沪锌下跌 0.07%。
• 库存：伦铅库存下降 2.67%，沪铅库存下降 3.98%；伦锌库存下降 9.35%，沪锌库存下降 4.00%。
• 加工费与毛利：锌冶炼加工费上涨 2.86% 至 3600元/吨，矿企毛利下降 0.68% 至 7560元/吨，冶炼毛利为 140元/吨，盈利扩大。
• 投资建议：关注 中矿资源、雅化集团、永兴材料、赣锋锂业。

锡镍

• 价格：伦锡下跌 6.80%，沪锡下跌 4.45%；伦镍下跌 0.49%，沪镍下跌 1.46%。
• 库存：伦锡库存上涨 0.56%，沪锡库存下降 4.00%；伦镍库存下降 0.76%，沪镍库存下降 2.40%。
• 加工费与毛利：国内镍铁企业盈利为 8042元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨 1.86% 至 26648元/吨。
• 投资建议：关注 中矿资源、雅化集团、永兴材料、赣锋锂业。

能源金属分析

锂

• 价格：锂辉石价格下跌 2.03% 至 676美元/吨，锂云母价格下跌 6.25% 至 1200元/吨，碳酸锂价格下跌 3.73% 至 60700元/吨，氢氧化锂价格下跌 2.47% 至 63120元/吨。
• 毛利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -4139元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -1283元/吨。
• 投资建议：关注 雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业，关注冶炼厂和矿端减产事件以及需求端边际改善。

钴

• 价格：MB钴下跌 0.16% 至 15.70美元/磅，国内电钴价格下跌 1.68% 至 23.40万元/吨。
• 加工费与毛利：硫酸钴下跌 1.02% 至 4.85万元/吨，四钴价格下跌 1.39% 至 20.24万元/吨，国内钴冶炼厂毛利为 3.13万元/吨，拥有刚果金原料的钴企毛利为 8.42万元/吨。
• 投资建议：关注 华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业，留意刚果金政策变化带来的反弹机会。

镍锰

• 价格：硫酸镍价格持平，硫酸镍相对金属镍溢价为 0.31万元/吨，相对镍铁溢价为 2.82万元/吨。
• 盈利：国内镍铁企业盈利为 8042元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨 1.86% 至 26648元/吨。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资评级说明

• 证券评级：看好（维持）；
• 行业评级：看好（行业股票指数超越同期市场基准指数）；
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500指数或纳斯达克指数。

投资建议

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业；
• 铝：关注宏创控股、云铝股份、电投能源、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方；
• 锂：关注雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业；
• 钴：关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

附注

• 本报告由华源证券研究所发布，分析师包括：田源、张明磊、郑嘉伟、田庆争；
• 联系人为陈轩，联系方式：chenxuan01@huayuanstock.com；
• 报告信息来源为wind及华源证券研究所。