20231126-国盛证券-有色金属行业周报_升水高位铜价易涨难跌_云南减产落地库存转降支撑铝价_34页_2mb

分析报告总结

贵金属

• 黄金：美经济韧性超出预期，压制金价周内表现。尽管经济强劲，但美联储降息预期有望缓和未来压力，国际黄金需求获央行增持支撑，预计长期金价震荡偏强。
• 重点关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业。

工业金属

• 铜：国内供应端TC持平，库存同比下降，需求淡季库存下滑但进口增量缓和紧张局面。云南减产持续，铜价易涨难跌，建议关注洛阳钼业、明泰铝业等。

有色金属行业概况

总体趋势

• 本周有色金属板块普跌23%，贵金属板块跌幅领先（-48%），铜和铝库存显著下降，成本支撑和供给减产为价格走势提供支撑。

重点细分领域分析

1. 铜：供需矛盾加剧，TC持稳减少124元/吨，库存下降但进口铜缓解市场紧张，云南减产芯片支撑价格，需求端预计具恢复空间。

2. 铝：云南减产落地，电解铝开工率下降，国内外库存同步减少， 缓解成本端压力，但需求预期偏弱使得价格运行压力大。

3. 锂：终端车市保持中高增长支撑价格，供需在边际上逐步修复，矿石成本刚性对加工端形成传导，建议关注西藏矿业、华友钴业等。

4. 镍：供给端产能扩张预期叠加需求疲软，短期镍价偏弱运行，注重投资风险。

5. 金属硅：西南地区限电加严，产量明显减少，下游有机硅、多晶硅仍保持消费需求，短期价格偏弱震荡。

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行业总体表现：
⚫ 有色金属板块普跌23%，稀土金属和贵金属领跌。
⚫ 行业库存持续下降，铜铝成本支撑凸显，但需求弱于预期。

风险提示：

• 经济下行压力及地缘风险可能抑制金属需求；贵金属则敏感于美联储货币政策转向节奏。

具体建议关注公司：

• 黄金：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业
• 铜/铝/锂/稀土：明泰铝业、西藏矿业、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业
• 金属硅等领域亦可伺机布局，高度依赖政策与供需变化