20250506-天风证券-美格智能-002881.SZ-业绩开启高增通道_端侧AI+Agent打开未来成长空间_4页_795kb

美格智能（002881）2024年报及2025年一季报点评总结：

业绩表现：公司2024全年实现营收294亿元（同比+3698%），归母净利润136亿元（同比+11016%），扣非净利润127亿元（同比+24361%）。2024年第四季度营收75.9亿元（同比+2922%），归母净利润和扣非净利润分别4422万元/3652万元，实现扭亏。2025年第一季度营收99.7亿元（同比+7357%），归母净利润4630万元（同比+61602%），扣非净利润4481万元（同比+77878%）。业绩高增长主要受益于物联网复苏及端侧AI布局，智能汽车、5G FWA、海外IoT智能化领域产品出货量高速增长，高算力模组在端侧AI应用深入。

财务指标：2024年毛利率17.03%，净利率46.1%；2025年一季度毛利率14.54%，净利率46.4%。费用管控成效显著，净利率同比提升16.5pct/3.63pct。公司预计未来毛利率将随智能/算力模组应用增加而回升，盈利能力增强。

技术与市场拓展：公司已实现从2G-5G传输到0.2TOPS~48TOPS算力的覆盖，新一代模组AI算力将突破100TOPS。成功拓展多应用场景：①无人机领域，为行业领先客户研发高算力AI模组（集成高通Hexagon™，AI算力超27TOPS）；②AR眼镜，为VITURE PRO提供14TOPS算力解决方案；③机器人，参与CES2025展示人形机器人原型机，搭载高算力模组（如QCS8550平台SNM970、QCM6490平台SRM930）；④AI智能体，发布面向C端的AIMO产品（最高100TOPS终端AI能力），加速DeepSeek-R1模型端侧应用及端云方案开发。

行业前景：比亚迪将智能驾驶升级为核心战略，推动5G智能模组渗透率提升。小鹏、小米加速智驾方案下沉至15万元以下车型，叠加比亚迪智能化转型，利好公司5G模组业务拓展。公司高算力模组在端侧AI、Agent等领域具备长期增长潜力。

盈利预测：预计公司2025-2026年归母净利润为25/35亿元，2027年达47亿元。对应PE估值分别为52/36/27倍，维持“增持”评级。

主要风险：AI应用落地不及预期；智能驾驶渗透率提升不及预期；行业竞争导致盈利能力下降；端侧产品研发进度延迟。