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美格智能（002881.SZ）公司点评总结

核心内容

美格智能（002881.SZ）在2021年上半年业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅提升，展现出强劲的发展势头。公司作为物联网智能模组领域的领先企业，持续拓展模组与智能终端业务，特别是在5G模组、FWA终端和车载模组方面取得突破，形成了完整的智能模组产品序列，覆盖新零售、智能支付、智能网联车等多个5G应用场景。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现7.01亿元，同比增长61.52%，环比增长69.89%。
• 净利润：归属母公司净利润4753.72万元，同比增长233.07%，达到历史最高水平。
• 扣非净利润：1599.51万元，同比增长45.58%，显示公司主营业务盈利能力增强。

业务增长驱动因素

• 模组业务：CAT4、CAT1、5G等无线通信模组需求增长，带动营收6.37亿元，占总收入的90.94%。
• FWA终端：随着5G网络建设完善，FWA终端出货量大幅增长，公司已推出5G室内CPE、5G室外CPE等产品，实现海外市场大批量出货。
• 车载模组：公司在车载前装、后装及监控DVR领域实现大规模量产发货，具备技术领先优势。

成长性预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为1.11亿、1.71亿、2.61亿元，EPS分别为0.60元、0.92元、1.41元。
• 盈利能力：综合毛利率18.35%，虽同比下降5.29%，但整体仍保持较高水平，且净利润率逐步提升。

研发投入与技术优势

• 研发投入：2021H1研发投入达1.01亿元，同比增长21.91%，显示公司对技术研发的高度重视。
• 技术布局：公司在智能模组领域具备多项定制化开发技术，如高速LTECA射频设计、双屏幕双电池技术、人脸识别支付技术、5G通信技术等，其中SRM815模组以10.87%的市场份额中标中国移动5G模组集采。

关键信息

财务指标

费用与现金流

• 期间费用：2021H1期间费用为9948.9万元，同比增长35.27%，其中管理费用和财务费用增长显著，但整体费用率同比下降2.76%。
• 现金流：2021H1经营活动现金流为-233.3万元，但投资活动现金流为486.2万元，显示公司积极进行战略投资。

资产与负债

• 存货：2021H1末存货达4.63亿元，同比增长12.13%，反映公司战略备货应对原材料供应紧张。
• 资产负债率：2021H1为40.5%，较2020年有所上升，但流动比率与速动比率仍保持稳健。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是快速崛起的物联网智能模组龙头，业务布局完整，技术领先，且在智能网联车和FWA终端领域具有较大增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 物联网发展不及预期：若5G发展不及预期，可能影响终端业务增长。
• 上游芯片短缺：芯片供应紧张可能对毛利率和成本控制产生不利影响。

总结

美格智能凭借在智能模组和FWA终端领域的技术积累与市场拓展，实现了2021年上半年的业绩快速增长。公司持续加大研发投入，优化产品结构，布局多个核心5G应用场景，未来增长潜力较大。尽管面临原材料涨价和行业竞争等风险，但其在智能网联车和FWA终端市场的布局，使其具备较强的长期发展优势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。