20230831-开源证券-美格智能-002881.SZ-中小盘信息更新_公司业绩小幅承压_智能化+高算力打开成长空间_4页_878kb

美格智能（002881SZ）投资评级：买入（维持）

• 目标价：28.38元（当前股价）
• 业绩预期：2023/2024/2025年预计归母净利润15.5亿/21.2亿/29.3亿，对应PE47.9x/35.1x/25.3x

核心业务与技术进展

• 车载业务高速增长：智能网联车相关收入翻倍，5G智能模组占据量产优势，并基于骁龙平台推出高算力模组SNM970。
• AI算力需求扩大：推出48T高算力模组，支持StableDiffusion大模型运行，有望受益于端侧AI应用增长。
• 海外市场拓展：海外客户营收占比提升至31.06%，客户结构优化驱动增长。

财务表现与估值分析

• 营收下滑但或逐季改善：2023年上半年营收102.3亿元，同比下滑19.82%，但毛利率提升至20.41%，净利率降幅收窄。
• 费用端优化：研发费用率同比提升32.7%，销售/管理费用率下降。
• 估值指标：当前PE47.9倍，ROE维持高位，EV/EBITDA估值4.78倍。

主要风险

• 下游需求不及预期。
• 产品研发或竞争优势弱化。
• 行业竞争加剧风险。

展会关键指标