20250827-国金证券-美格智能-002881.SZ-智能模组推动营收高增_端侧AI成长空间广阔_4页_1005kb

公司半年度报告分析总结

核心财务数据

• 2025年上半年，营收18.86亿元，同比增长44.50%。
• 归母净利润0.84亿元，同比增长151.38%。
• 第二季度营收8.89亿元，同比增长21.65%；归母净利润0.38亿元，同比增长40.15%。

经营分析

• 国内与海外双增长：国内营收同比增长56.50%，受益于智能网联车和AI硬件需求；海外营收增长20.93%，由5G FWA与IoT产品拉动。
• 毛利率承压：1H25毛利率13.46%，同比下降3.37个百分点，主要因低毛利产品出货与存储芯片涨价，但规模效应支撑净利润增长。
• 费用与现金流：经营活动现金流净额-0.84亿元，同比下滑66.89%，库存与应收账款增加为主要原因。

前景与布局

• 公司前瞻布局智能模组与端侧AI应用场景，推出高算力模组并运行Stable Diffusion大模型，具备嵌入式AI蜂窝模组市场的技术优势。
• 预计至2030年，嵌入式AI蜂窝模组将占物联网模组出货量25%，公司在智能网联时代具有增长潜力。

风险提示

• 物联网发展、国际关系、行业竞争、汇率波动风险。

评级与财务预测

• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测（2025-2027）：
  • 营收：39.58/49.39/59.26亿元，增长率34.55%、24.79%、20.00%。
  • 归母净利润：2.06/2.87/3.59亿元，同比增长51.82%、39.41%、25.08%。
  • PE估值：72倍（2025E）、51倍（2026E）、41倍（2027E）。

总结：公司营收与利润双增长，受益于智能硬件与5G市场需求，毛利率短期承压但规模效应显著。AI时代的提前布局为长期增长奠定基础，维持“买入”评级。