20250202-天风证券-美格智能-002881.SZ-业绩亮眼高增长_端侧AI打开长期广阔成长空间__4页_619kb

美格智能（002881）公司点评总结

核心观点

美格智能2024年业绩表现出爆发式增长，预计实现归母净利润112-142亿元，同比增长7362%-12012%；扣非净利润109-139亿元，同比增长19430%-27545%。2024年底公司单季度转亏为盈，2025年增长动能持续强劲。公司基于高算力AI模组产品，结合终端侧AI应用和物联网需求复苏，有望在边缘/端侧算力及智能驾驶下沉中获取长期增长机会。

主要业务亮点

1. 边缘算力布局：公司高算力AI模组覆盖0.2T~48Tops等级别，代表产品如SNM970（48Tops），成功落地文生图大模型StableDiffusion，具备终端侧AI算力高性能能力和高连接品质。

2. 多下游客户拓展：

   • 无人机领域：行业领先客户基于其27Tops高算力模组推出多款智能无人机。
   • AR眼镜领域：为VITURE下一代AR眼镜提供14Tops高算力AI解决方案。
   • 机器人领域：在CES2025参展并支持高通发布的人形机器人原型机，配备SNM970高算力模组。
   • AI智能体产品：推出个人化AI智能体AIMO，支持端云融合应用，正加快大模型落地。

3. 智能驾驶与5G模组机会：随着智驾方案下沉至15万元级别车型，美格智能有望受益于智能汽车对5G+高算力的模组需求，公司5G模组渗透率进一步增长。

4. 财务数据持续优化：公司毛利率、净利率、ROE等关键指标持续向好，费用率有效控制，盈利预测上调。2024-2026年归母净利润由原预测12/16/21亿上调至13/25/35亿，估值仍维持“增持”评级。

投资建议

维持“增持”评级，目标PE33倍，估值在25年降至42倍，侧重长期盈利能力和技术领先地位。建议重点关注AI终端、边缘算力以及智驾普及带来的业务增长。

风险提示

• AI应用落地不及预期；
• 智能驾驶竞争红海导致毛利率下滑；
• 业绩数据仅为预估，以正式报告为准。