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营收稳健净利突出，区域扩张将增厚未来营收规模

核心内容总结

利群股份在2018年上半年实现了营收与净利的稳健增长，展现出良好的经营能力和扩张潜力。公司通过持续扩大经营规模、加强精细化管理以及推进线上业务发展，有效提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 营收与净利增长显著

• 营业收入：2018年上半年公司实现营收56.24亿元，同比增长 4.79%。
• 净利润：归母净利2.81亿元，同比增长 34.7%；扣非净利2.59亿元，同比增长 26.71%。
• 每股收益：对应每股收益0.33元，同比增长 17.86%。
• 毛利率提升：综合毛利率达 21.94%，同比增长 1.21%，显示出公司在成本控制和商品管理上的优化成效。

2. 区域扩张加速

• 门店布局：截至2018年6月底，公司共有52家大型零售门店、56家便利店及13家生鲜社区店，其中山东省41家，江苏省10家，上海市1家。
• 收购乐天门店：上半年公司成功收购乐天购物华东区72家门店，覆盖山东、江苏、安徽、浙江、上海五个区域市场。
• 新店建设：持续推进东营万达广场利群生活超市、荣成、莱州新商场及西海岸新区大型商业综合体项目，进一步提升市场占有率。

3. 供应链与物流体系强化

• 供应链优化：新增渠道直供合作品牌近300个，优化供应链资源，增强品牌代理能力。
• 物流基地建设：加快胶州现代物流基地建设，中央厨房项目启动；乐天购物南通、淮安物流基地启用，江苏淮安和南通常温和冷链物流基地建设完成，提升华东区仓储配送能力。

4. 线上业务快速增长

• 利群网商：累计销售2.66亿元，同比增长 51.7%。
• 利群采购：累计销售0.78亿元，线上业务成为新增长点。

5. 盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为462/520/555百万元，对应EPS分别为 0.54 / 0.60 / 0.64 元。
• 估值指标：当前股价对应PE为 16x，维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务表现：公司营收增长稳健，净利增长显著，毛利率持续优化。
• 扩张策略：通过省内和省外双向布局，加速区域市场覆盖，增强市场竞争力。
• 供应链与物流：强化供应链整合，加快物流基地建设，提升运营效率。
• 线上发展：线上业务增长迅速，成为推动收入增长的重要因素。
• 投资建议：维持“推荐”评级，未来三年净利润及EPS持续增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来发展的信心。

风险提示

• 消费需求回落可能影响业绩增长。
• 新店开业速度及盈利能力可能不达预期。

财务摘要与估值指标

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

附注

• 本报告由新时代证券分析师陈文倩撰写，提供给专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告基于一定假设，不保证分析结果的准确性或完整性，仅供参考。