20180816-广发证券-利群股份-601366.SH-1H18业绩同增35_跨区域扩张步步为营_5页_645kb

利群股份 (601366.SH) 详细总结

核心内容

利群股份在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，分别为56.2亿元（+4.79%）和2.81亿元（+34.74%）。公司整体表现稳健，毛利率和净利率均有所提升，反映出良好的成本控制和运营效率。同时，公司通过持续的门店扩张和线上业务发展，增强了市场竞争力和业务多元化程度。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营收增长，归母净利润同比增长34.74%，显示公司盈利能力增强。
• 跨区域扩张稳步推进：公司持续在江苏连云港、城阳等地新开门店，并计划收购乐天华东72家门店，以加速全国布局。
• 线上业务发展迅速：利群网商和利群采购平台等O2O、B2B业务表现良好，为公司带来新的增长点。
• 超市业务前景广阔：随着下半年超市扩张的加速，超市业态的收入占比有望大幅提升，成为公司主要增长引擎。
• 财务指标稳健：毛利率稳步提升至21.94%，净利率提升至5%，销售和财务费用率控制良好，显示公司运营效率较高。

关键信息

业绩表现

• 营收：2018年上半年为56.2亿元，同比增长4.79%。
• 归母净利润：2.81亿元，同比增长34.74%。
• GMV口径收入：同比增长约9%，主要因部分业务由联营转租赁。

收入结构

• 百货、超市、电器分别占47%、39%、14%。
• 预计下半年超市占比将显著上升。

毛利率与净利率

• 毛利率：21.94%（+1.21pp），主要受益于产品结构优化和精细化运营。
• 净利率：5%（+1.11pp），显示盈利能力提升。

费用率

• 销售管理费用率：13.9%
• 财务费用率：0.52%

盈利预测

• 2018-2020年营收：预计分别为110.8/119.5/130.0亿元，年均增长率约为5%。
• 归母净利润：预计分别为4.6/5.3/5.9亿元，年均增长率约为12%。
• EPS：预计分别为0.54/0.61/0.68元。
• PE估值：按最新收盘价对应2018年PE为17X。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 未来预期：公司有望通过收购乐天门店和物流中心建设，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

风险提示

• 存货跌价风险
• 竞争加剧风险
• 跨区域经营风险

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2018E为3,019，预计持续增长。
• 货币资金：2018E为788，保持稳定。
• 存货：2018E为1,379，略有上升。
• 固定资产：2018E为3,552，持续投入。
• 负债合计：2018E为3,548，资产负债率降至41.5%。
• 归属母公司股东权益：2018E为4,998，稳步增长。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2018E为11,080，同比增长5%。
• 营业成本：2018E为8,810，成本控制良好。
• 净利润：2018E为462，同比增长17.15%。
• EBITDA：2018E为874，盈利能力增强。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2018E为874，保持正向流动。
• 投资活动现金流：2018E为-767，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流：2018E为138，融资活动相对稳定。
• 现金净增加额：2018E为245，显示公司现金流管理能力较强。

财务比率

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，曾获多项行业奖项。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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