20180810-新时代证券-利群股份-601366.SH-首次覆盖报告_规模化买断自营构建供应链优势_区域经营迎来快速扩张机遇_26页_1mb

利群股份总结报告

核心内容概览

利群股份是一家隶属于山东的零售企业，以百货、超市和电器为主的零售连锁业务，辅以品牌代理和商业物流业务。公司通过规模化买断自营模式，构建了强大的供应链体系，提升了议价能力和运营效率。公司还通过打造2C端利群网商和2B端利群采购平台，完善线上销售体系，并与腾讯合作推动智慧零售发展。此外，公司通过收购乐天玛特，实现了在江苏、安徽、浙江、上海四个市场的快速扩张。

主要观点

• 供应链优势：公司通过规模化买断自营模式，建立了稳固的供应商关系，提高了毛利率和议价能力。同时，通过物流体系的扩建和优化，增强了仓储配送能力，为业务扩张提供了坚实支撑。
• 区域扩张：公司依托山东和江苏的资源禀赋，持续进行省内及省外扩张。收购乐天门店后，公司迅速在华东地区扩展，提升了市场覆盖率和收入增长潜力。
• 线上线下融合：公司积极发展线上业务，包括利群网商和利群采购平台，提升销售效率和用户体验，同时推动智慧零售建设。
• 创新业态：公司推出“类购物中心”和“品类集合店”等新商业模式，提升消费者购物体验和产品多样性。同时，试水生鲜社区店，进一步贴近消费者需求。
• 盈利能力提升：公司2017年整体业绩回暖，净利润持续增长，毛利率稳步提升，尤其在超市和百货板块，表现出较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

业务模式

• 规模化买断自营：公司通过自主采购，掌控供应链，提高毛利率和议价能力。
• 线上线下融合：通过利群网商和采购平台，拓展线上销售渠道，实现O2O模式。
• 智慧零售：与腾讯合作，推动数字化转型和智慧供应链管理。

供应链整合

• 上游：公司与2000余家供应商建立稳定合作关系，拥有500多个知名品牌代理权。
• 中游：扩建物流基地，优化仓储和配送体系，完成上合峰会食材供应，彰显供应链优势。
• 下游：打造2C和2B双服务平台，增强市场竞争力。

门店分布与扩张

• 截至2017年底，公司拥有41家零售门店、44家便利店、3家福记农场生鲜社区店。
• 收购乐天玛特后，公司快速在华东地区扩张，门店数量和面积大幅增加。
• 门店分布主要集中在青岛及周边城市，同时向江苏、安徽、浙江、上海等地区扩展。

人员与管理

• 公司通过SAP和腾讯合作，实现系统化和智能化管理，提高运营效率。
• 管理人员具备丰富的零售经验和专业素质，为公司持续发展提供支持。
• 实行人员激励机制，通过基础奖金和超额奖励，提升团队积极性和业绩表现。

风险提示

• 消费需求下降可能导致行业整体低迷。
• 收购乐天门店的重整开业可能不及预期，影响公司扩张节奏。

评级与展望

• 首次覆盖给予“推荐”评级。
• 预计2018-2020年净利润分别为462/520/555百万元，EPS分别为0.54/0.60/0.64元。
• 公司在供应链整合、区域扩张、线上线下融合等方面具有显著优势，未来增长潜力较大。