20211122-国信证券-冀东水泥-000401.SZ-重大事件快评_现金分红比例提升_安全边际凸显_5页_1mb

报告摘要

冀东水泥（000401）动态报告总结

核心内容

冀东水泥（000401）于2021年11月19日发布公告，拟将2021-2023年度现金分红比例提升至不低于当年可供分配利润的50%，且2021年每股现金分红不低于0.75元。这一举措提升了投资者回报，同时体现了公司对未来经营稳健的信心。公司当前股息率区间约为6.3%-8.0%，具备良好的安全边际。

主要观点

现金分红提升，安全边际增强
- 公司将现金分红比例大幅提高，有助于增强投资者信心。
- 2021年最低现金分红为0.75元/股，股息率区间在6.3%-8.0%，显示出较高的吸引力。
- 分红比例提升后，公司资产质量和盈利能力有望进一步改善，增强市场对公司的估值支撑。
区域需求稳定，价格中枢有望维持
- 京津冀地区水泥需求与去年同期基本持平，上半年表现优于下半年，主要受原材料价格上涨及项目资金压力影响。
- 2021年1-10月京津冀水泥产量同比增长0.07%，与2019-2020年平均水平基本一致。
- 华北地区水泥价格中枢为449.7元/吨，较2020年提升6.13%，当前价格为559元/吨，同比上涨33.73%。
- 随着专项债发行加速和煤炭价格回归，下游施工需求有望释放，区域价格中枢将保持稳定。
公司经营质量持续改善
- 2021年11月，公司完成对合资公司金隅冀东水泥（唐山）有限责任公司47.09%股权的吸收合并，资产质量、管理效率和盈利能力将得到进一步提升。
- 公司作为京津冀水泥龙头，区域建设需求支撑仍强劲，如雄安新区建设持续加快，带动水泥需求。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（EPS）	2.11	1.92	2.14	2.31
每股红利	2.12	0.86	0.96	1.04
每股净资产	13.14	13.58	14.76	16.03
ROIC	12%	11%	13%	14%
ROE	16%	14%	14%	14%
毛利率	35%	31%	30%	30%
EBIT Margin	19%	16%	16%	16%
EBITDA Margin	27%	25%	24%	25%
净利润增长率	6%	-5%	11%	8%
资产负债率	70%	69%	68%	66%
P/E	5.7	6.2	5.6	5.2
P/B	0.9	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA	4.4	4.8	4.3	4.0

财务状况概览

资产负债表：公司资产规模持续增长，2023年预计达66912百万元，流动资产和固定资产均呈上升趋势。
流动负债：流动负债逐年下降，2023年预计为28424百万元。
股东权益：股东权益稳步提升，2023年预计达22655百万元。
现金及现金等价物：公司现金流较为充裕，2023年预计货币资金期末余额达13956百万元。
自由现金流：公司企业自由现金流和权益自由现金流均呈增长趋势，2023年预计达6531百万元。

投资建议

公司通过吸收合并，优化资产结构，提升管理效率和盈利能力。
2021-2023年EPS预测分别为1.92/2.14/2.31元/股，对应PE分别为6.2/5.6/5.2x。
随着分红比例的提升，安全边际进一步凸显，公司基本面稳健，继续维持“买入”评级。

风险提示

区域建设进度不及预期。
成本增加超预期。
供给增加超预期。

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上