20230305-广发期货-铜期货周报_基本面具备韧性_关注宏观指引_43页_2mb

铜期货周报总结

核心内容

本周铜期货市场分析聚焦于宏观基本面与产业基本面，强调铜价在内外经济具备韧性、需求尚可的背景下，面临美元阶段性偏强压制与国内政策预期调整的双重影响。报告指出，铜价短期内可能震荡，中长期则有望受益于国内经济复苏。

主要观点

• 内外经济韧性：全球经济，特别是美国和欧元区，表现较强，制造业PMI和非制造业PMI均位于荣枯线之上，显示经济具备一定恢复能力。但美元阶段性偏强，压制铜价上涨。
• 国内政策预期：两会提出的GDP目标为“5%左右”，略低于市场预期，政策对经济的支撑力度减弱，但对工业品需求的修复仍保持积极态度。
• 铜价走势预期：短期铜价或高位震荡，关注外围数据与国内政策变化，操作建议为短线交易，主力参考价格区间为68000~71000元/吨；中线随着国内经济复苏，铜价有进一步上行潜力。

产业基本面分析

供应端

• 矿端干扰缓解：海外矿山生产干扰有所减少，进口铜精矿指数小幅回落，但国内冶炼厂3~5月检修集中，影响产量释放。
• 精炼铜产量：2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升5.39%，但3~5月检修将限制产量。
• LME库存：LME铜库存周环比增加0.68万吨至7.06万吨，全球显性库存微降0.06万吨至57.96万吨，显示库存水平趋于平衡。

需求端

• 开工率回升：精铜杆开工率回升至62.1%，再生铜杆开工率略有下降至58.52%。
• 终端需求：加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加，显示需求有所回暖。
• 精废价差：维持在1728元/吨附近，再生铜对精铜消费的替代增强。

库存变化

• 国内库存：3月3日SMM境内电解铜社会库存30.91万吨，周环比减少1.63万吨；保税区库存增加1.17万吨。
• 海外库存：LME和COMEX库存均出现小幅波动，海外库存仍处于低位。

关键信息

外围经济动态

• 美国经济：2月制造业PMI回升至47.30，服务业PMI为50.60，显示经济韧性。非农就业数据强劲，薪资增速维持，失业率回落至3.4%。但美债收益率倒挂加深，远期衰退忧虑仍存。
• 欧元区经济：制造业PMI连续8个月低于荣枯线，服务业PMI回升至52.7，显示经济逐步修复。通胀有所回落，信心改善，市场对“软着陆”保持乐观。
• 全球铜市场：全球显性库存微降，海外库存低位，国内库存迎来拐点，显示市场供需趋于平衡。

国内经济动态

• PMI数据：2月国内制造业PMI好于预期，显示经济修复态势。
• 消费数据：商品房成交回暖，居民消费积极，但部分终端如家电、集成电路产量同比下滑。
• 政策支持：国内政策依然积极，支持工业品需求修复。

检修与生产

• 国内冶炼厂检修：大冶、铜陵金冠、白银有色等多家冶炼厂将在3月至5月进行检修，影响产量释放。
• 进口情况：进口铜精矿指数小幅回落，进口铜精矿TC为77.64美元/吨，进口亏损有所收窄。

下周重要数据与事件

• 美国1月耐用品订单终值：3月6日公布
• 中国1至2月贸易数据：3月7日公布
• 欧元区四季度GDP：3月8日公布
• 美国2月ADP就业数据：3月8日公布
• 中国CPI和PPI、M1、M2及社融数据：3月9日公布
• 美国3月4日首申失业金人数：3月9日公布
• 日本央行政策利率：3月10日公布

风险提示

• 美元走强压制铜价：市场对美联储加息的预期强化，美元指数阶段性偏强，对铜价形成压制。
• 国内政策不确定性：两会经济目标低于预期，市场对政策支持的力度存在不确定性。
• 库存变化影响：国内库存拐点可能影响铜价走势，需关注库存变化对供需格局的影响。

总结与展望

• 短期策略：建议采取区间短线操作，关注68000~71000元/吨区间。
• 中长期展望：随着国内经济逐步复苏，铜价或有进一步上涨空间，需关注政策支持力度和终端需求恢复情况。

数据来源

本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心。

投资者提示

• 本报告仅反映研究人员的个人观点，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎评估风险，自行判断投资决策。
• 广发期货提醒：期市有风险，入市需谨慎。