食品饮料行业苏酒专题报告：区域经济具备韧性，苏酒龙头势能向上-20230601-光大证券-27页

报告摘要

行业研究总结：苏酒龙头势能向上

核心内容概述

江苏省经济韧性较强，2022年GDP达12.29万亿元，位列全国第二，2019-2022年复合增速为7.24%，高于全国平均水平。2023年一季度，江苏省社零总额同比增长7.8%，餐饮收入增长21.7%，显著高于全国平均增速。江苏白酒市场容量大、消费层次高，市场规模达560亿元，位居全国前列。本土酒企如洋河股份和今世缘在次高端及以下价格带市占率较高，具备较强的市场竞争力。

主要观点

区域经济优势
- 江苏省经济基础雄厚，消费能力较强，为白酒行业发展提供有力支撑。
- 消费场景快速恢复，特别是婚宴、宴席等需求明显增长，带动地产酒销售。
- 江苏省贷款余额增速持续领先，市场活跃度高，为酒企发展提供资金支持。
白酒市场结构
- 江苏白酒消费以商务招待和宴席为主，300-600元成为主流价格带。
- 高端市场由茅台、五粮液主导，次高端市场则以洋河、今世缘等本地品牌为主导。
- 地产酒在不同价格带均有较强的市场表现，尤其在次高端市场，竞争格局不断优化。
苏酒龙头成长空间
- 洋河股份和今世缘通过内部改革和产品升级，提升市场竞争力。
- 洋河股份2022-2025年省内市场规模CAGR预计为14%，省外CAGR预计为15%-20%。
- 今世缘省内市场份额有望从18%提升至25%，2025年营收有望达到150亿元。
估值与投资建议
- 洋河股份和今世缘当前估值处于板块低位，具有较高的投资性价比。
- 随着商务场景复苏和需求释放，两家公司未来增长潜力较大。
- 推荐洋河股份和今世缘作为投资标的，因其成长性与确定性较强。

关键信息

经济增长：2022年江苏省GDP为12.29万亿元，2019-2022年复合增速为7.24%，高于全国平均水平。
消费恢复：2023年一季度江苏省社零总额同比增长7.8%，餐饮收入增长21.7%，显著高于全国平均增速。
白酒市场：2022年江苏白酒市场规模为560亿元，300-600元价格带为主流，地产酒占据较大份额。
公司表现：洋河股份2022年营收301亿元，同比增长18.8%；今世缘2023年Q1表现亮眼，省内市场占有率稳步提升。
产品策略：洋河股份推出洋河大曲经典版，今世缘发布国缘六开，丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
渠道管理：洋河股份和今世缘加强渠道管理，优化市场秩序，提升销售效率。
估值优势：洋河股份和今世缘当前PETTM分别位于近三年0%和14%分位点，估值具备吸引力。

投资建议

洋河股份 (002304.SZ)
- 2022年营收301亿元，同比增长18.8%，2023年Q1表现良好。
- 内部改革成效显著，产品结构优化，渠道管理强化，省外市场增长空间大。
- 预计2022-2025年省内市场规模CAGR为14%，省外CAGR为15%-20%。
- 推荐评级：买入。
今世缘 (603369.SH)
- 2023年Q1表现亮眼，省内市场份额提升。
- 分品牌事业部运营，资源倾斜，品牌复兴战略初见成效。
- 预计2022-2025年省内市场规模CAGR为23%，2025年营收有望达到150亿元。
- 推荐评级：买入。