20221204-广发期货-铜期货周报_宏观利多提振_需求现实制约上方空间_43页_2mb

铜期货周报总结

核心内容

本周铜价走势呈现震荡格局，受宏观利好与现实需求疲软的双重影响。市场预期美联储加息节奏放缓，美债收益率和美元指数回落，提振了市场风险偏好。同时，国内优化疫情防控措施和地产融资放松，也对铜价形成支撑。然而，美债收益率倒挂加深，远期衰退预期仍然存在，抑制了铜价上涨空间。此外，铜精矿供应宽松，精铜供应趋松，而传统需求疲软，进一步限制铜价上涨。

主要观点

利多因素

• 市场预期美联储加息节奏放缓，美债收益率和美元指数回落。
• 国内优化疫情防控措施，地产融资放松，央行降准。
• 废铜供应偏紧，部分企业难以满足需求。
• 风光新行业景气度提升，全球显性库存处于低位。

利空因素

• 美债收益率倒挂加深，远期衰退忧虑犹存。
• 国内出口回落，疫情和地产现实制约经济，社融和信贷数据偏弱。
• 铜精矿供应宽松，冶炼利润较好，进口窗口打开，精铜供应趋松。
• 传统下游需求疲软，市场整体表现平淡。

本周策略

• 多单逢高减持：由于宏观利多集中释放，现实需求进入淡季，预计铜价维持震荡，建议投资者在高位减仓。
• 下周参考区间：沪铜主力预计运行在65000-68000元/吨之间。

风险提示

• 海外衰退预期升温。
• 国内疫情超预期恶化。

下周关注重点

• 国内：
  • 中央经济工作会议（12.8-12.10）
  • 中国财新PMI（12.5）
• 海外：
  • 美国11月ISM非制造业指数（12.5）
  • 美国10月耐用品订单环比终值（12.5）
  • 欧元区三季度GDP（12.7）
  • 美国12月2日当周EIA原油库存变动（12.7）
  • 美国PPI（11.9）

产业基本面分析

供应方面

• 全球矿山供应：预计2022年全球精炼铜产量增长2.8%，2023年料增3.3%。
• 国内电解铜产量：11月预计达90.33万吨，环比增长0.2%，同比上升9.4%。
• 进口情况：10月电解铜进口量24.89万吨，环比减少29%，同比减少6.07%，进口利润恶化，现货资源偏紧。

需求方面

• 传统需求：疫情多点散发，导致加工企业订单增量平淡，铜板带、漆包线等传统行业景气度不高。
• 新兴需求：风光新行业表现较好，带动铜需求增长。
• 终端表现：空调产销旺季不及预期，汽车产销放缓，但方舱电缆急单增加，存在阶段性回补可能。

库存情况

• 全球显性库存：处于低位，持续去化。
• 国内库存：12月2日境内电解铜社会库存11.27万吨，SHFE库存6.52万吨，保税区库存2.84万吨，LME库存8.75万吨，整体库存压力不大，偏多。

全球经济与市场展望

• 美国经济：核心通胀回落，但就业数据强劲，加息预期未完全消退，美债收益率倒挂加深，远期衰退忧虑犹存。
• 欧元区经济：制造业PMI持续低迷，消费者信心指数微升，整体经济疲软。
• 日本经济：制造业PMI低于荣枯线，工业生产恢复缓慢，出口压力加大。
• 全球PMI：整体处于收缩区间，经济下行压力较大。
• 中国：制造业PMI回落，经济现实仍偏弱，但政策预期偏强，未来有改善可能。

数据来源

本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心。

总结

铜价在宏观利多与现实需求疲软的博弈中维持震荡走势。虽然美联储加息预期放缓，国内政策宽松，但经济现实仍受疫情和地产拖累，需求修复缓慢。全球显性库存低位去化，支撑铜价，但铜精矿供应宽松，精铜供应趋松，限制上涨空间。预计下周铜价维持震荡，建议投资者多单逢高减持，关注政策与数据动向。