20230528-广发期货-铜期货周报_宏观风险缓和_关注外围加息预期_震荡运行_43页_2mb

铜期货周报

分析内容总结

1. 报告来源与免责声明

• 数据来源：Wind、SMM、Bloomberg
• 日期：2023年5月28日
• 免责声明：本报告观点仅供参考，需阅读倒数第二页的完整免责声明。

2. 行情观点

主要观点：

• 宏观风险缓和：美联储加息预期放缓，美元指数趋势向下，允许降息。美债危机担忧减弱，国内政策预期升温，缓解市场悲观情绪。
• 产业供需：进口资源流入，精废价差回落，提振精铜消费；海外库存累库，国内维持去库状态，低库存对铜价有支撑。
• 价格区间：预计下周沪铜核心价格区间在63000~66000元/吨，震荡运行，反弹沽空。

操作建议：

• 短线：反弹沽空，注意核心区间63000~66000元/吨。
• 中期：持续关注政策落地，风险偏向空头。

3. 宏观基本面

海外：

• 美国制造业放缓，服务业韧性较强，GDP低于预期，经济降温压力持续。
• 美国就业数据强劲，失业率低，工资增速稳定，缓解当期衰退担忧；但美债利率倒挂，长期衰退风险仍存。
• 欧元区经济修复依赖能源补贴和财政扩张，制造业收缩仍明显。

国内：

• 4月PMI、社融、CPI数据偏弱，经济内生修复动力不足，市场对政策炒作升温。
• 消费品零售同比回升，但欧美经济预期下外需回落。
• 流动性方面，人民币快速贬值，核心逻辑是美元走强和对国内复苏信心不足。

4. 产业基本面

供应端：

• 铜精矿进口窗口打开，TC利润走强，国内电解铜产量环比回升，但进入淡季后需求走弱。
  需求端：
• 精铜杆、再生铜杆开工率回升，但具体行业分化明显：铜管受益于新能源汽车订单，漆包线、黄铜棒、电缆需求表现疲软。
• 库存动态：海外累库，国内延续去库，全球显性库存环比回落，低库存叠加政策预期支撑价格。
  价格与升贴水：
• 洋山铜溢价上涨，但进口资源集中到港可能冲击现货价格；沪伦比值下降，进口盈亏收窄。

5. 关键数据回顾

• 期货持仓：COMEX铜净空头持仓减少，LME净多持仓回升，多头力量小幅增强。
• 详细数据：截至5月26日，国内精炼铜产量97万吨，预计5月产量环比降17%；社会库存周环比减少，保税区库存降幅明显。

6. 风险因素

• 政策预期风险：若5月经济数据不及预期，市场可能进一步看空。
• 库存风险：若低库存持续，铜价可能在区间内震荡；若库存快速累积，价格下行动力增强。

核心结论：内外经济现实偏弱，但政策预期支撑和低库存提供铜价弹性，63000~66000元/吨为核心波动区间。