20230305-东吴期货-海内外宏观博弈继续_铜价震荡运行_16页_1mb

铜价震荡运行分析总结

核心内容

2023年3月5日发布的报告指出，当前铜价在宏观与基本面的博弈中呈现震荡走势。国内外经济环境、库存变化、原料供应及消费端表现均对铜价产生重要影响。

主要观点

宏观面

• 美联储加息预期增强：美国1月核心PCE环比上升0.6%，同比4.7%，超市场预期，表明通胀韧性仍在，引发市场对3月加息50个基点的预期，美元指数走强对铜价形成压制。
• 国内政策偏中性：两会目标设定为GDP增长5%左右，消费价格指数涨幅3%左右，总体偏中性，未释放明显利好信号，市场情绪需进一步验证。
• 美元反弹压力持续：下周将有多个就业数据发布，若数据持续走强，美元可能进一步反弹，加剧宏观面压力。

基本面

• 库存变化：国内电解铜社会库存周内去库1.63万吨，保税区库存增加，整体库存拐点尚未完全确认，但库存累库趋缓，旺季预期仍存。
• 消费恢复偏慢：下游实际消费仍弱于往年，订单不及预期，但环比有所改善，需关注旺季消费预期兑现情况。
• 出口备货需求上升：出口盈利推动部分货源囤积出口，导致现货市场流通货源偏紧，铜价承压。

关键信息

原料端

• 海外矿山扰动：Cobre Panama铜矿因税务协议问题暂停生产，印尼Batu Hijau和Grasberg铜矿因泥石流影响，预计3月底4月初恢复生产。
• 国内精铜产量：1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，但预计2月产量将回升至89.93万吨，环比增长5.39%。
• 废铜供应宽松：再生铜原料供应商逢高出货，释放库存，短期废铜供应相对充足，精废价差扩大至1500元/吨，下游偏好采购再生铜杆。

供应端

• 精铜杆开工回升：本周国内主要精铜杆企业开工率为62.1%，环比上升3.5%，但仍未恢复至正常年份水平。
• 精废杆价差扩大：下游企业倾向于采购再生铜杆，替代部分精铜杆消费。

库存分析

• 国内库存：社会库存及保税区库存合计去库0.46万吨，库存拐点或已出现，但需进一步确认。
• 全球显性库存：仍处于历史低位，为铜价提供一定支撑，价格上方存在弹性。

操作建议与风险提示

• 操作建议：建议采取“高抛低吸”策略，下游企业可等待价格回落后再按需买入套保。
• 风险提示：
  • 国内库存变化及消费恢复情况。
  • 美国2月非农数据、ADP就业人数、初请失业金人数、失业率及美联储官员讲话。

结构与价差分析

• 国内升水抬升：因流通货源偏紧，国内电解铜升贴水有所上升。
• 欧美消费韧性：欧洲现货溢价及LME铜结构显示欧美市场对铜的需求仍具韧性。
• 市场情绪：品种成交量与持仓量显示市场参与者对铜价走势保持谨慎，认沽认购比率偏高，反映市场偏空情绪。

总结

当前铜价在宏观与基本面的双重影响下维持震荡态势。美联储加息预期增强与国内政策偏中性形成博弈，美元走强压制铜价上涨。国内消费恢复偏慢，库存拐点尚未确认，但全球显性库存低位支撑铜价上方弹性。原料端海外矿山扰动频繁，国内精铜产量预计回升，废铜供应相对宽松。市场情绪偏向谨慎，操作建议以高抛低吸为主，需密切关注国内外经济数据及政策动向。