20230305-华泰期货-铜月报_下游采购积极性逐步回升_累库速度放缓_23页_1mb

下游采购积极性逐步回升 累库速度放缓

核心内容总结

本报告主要分析了2023年2月中国铜市场供需状况及未来走势，重点从供应端、消费端、库存及价格趋势等方面展开讨论，为投资者提供铜价走势判断及交易策略建议。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端供应：南美主要铜矿受到罢工及物流干扰，TC价格持续走低，但海外矿山成本仍低于当前铜价，生产动机仍较强。国内铜精矿港口库存维持在80.2万吨，暂不构成冶炼厂供料不足风险。
• 冶炼供应：冶炼厂开工率维持在较高水平，1月开工率仅下降2.31%至82.96%，且TC价格及硫酸价格虽有回落，但冶炼利润仍可观。2-3月检修安排不密集，预计产量稳定。
• 进口窗口：受春节假期影响，1-2月进口窗口关闭，但随着下游需求恢复，预计3月中下旬进口窗口或将开启，进口量有望回升。

2. 消费端分析

• 初级加工端：1月铜材开工率大幅回落，铜杆企业受影响最大，板带箔企业相对偏好。2月略有改善，但整体恢复有限。订单两极分化现象明显，行业整合或加速。
• 终端消费：
  • 电网基建：2023年电网投资目标为5,200亿元，较2022年增长3.75%。特高压项目将在2023年启动，带动铜需求。
  • 汽车板块：1月传统汽车销量环比下降35.5%，但新能源汽车政策持续支持，出口及内需有望逐步恢复。
  • 地产板块：30城商品房销售面积回升，水泥价格走高，地产板块逐步复苏。
  • 家电板块：2022年出口受抑制，但2023年有望小幅回升，政策支持与地产回暖或将带动需求。
  • 电子板块：2022年整体产量下滑，但春节后海外半导体投资预期提升，国内电子需求或有所改善。

3. 库存情况

• 国内铜库存继续累高，但累库速度放缓，主要因下游采购积极性逐步回升。
• LME库存未明显上升，是进口窗口关闭的重要因素之一。
• 预计3月国内需求恢复将带动库存去化，进口窗口有望开启。

关键信息

供应端

• 2022年国内铜精矿产量为187.35万吨，同比增长5.82%。
• 南美铜矿扩建项目总量达35.2万吨，但受干扰影响，TC价格持续走低。
• 2023年1-2月国内废铜产量为15.2万吨，虽不及去年同期，但较过往五年表现良好。

消费端

• 2022年电网投资完成额达5,012亿元，2023年目标为5,200亿元。
• 2022年新能源汽车产销量同比上涨97%与93%，但1月销量环比下降46.6%与49.9%。
• 房地产开发投资完成额同比下降10%，但政策持续放松，30城商品房销售面积回升，水泥价格走高，地产板块逐步回暖。

库存

• 2月国内铜精矿港口库存为80.2万吨，库存累库速度放缓。
• LME库存未明显上升，是进口窗口关闭的重要因素之一。
• 预计3月国内需求恢复将带动库存去化，进口窗口有望开启。

铜价走势预测

• 当前铜价在美元走强背景下相对抗跌，预计3月铜价将维持震荡偏强走势。
• 预计Cu2304合约价格运行区间为67,500元/吨 - 73,000元/吨。

投资策略建议

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：暂缓。
• 期权策略：卖出看跌，执行价格为66,000元/吨。

风险提示

• 需求向好预期可能无法兑现。
• 地缘政治因素可能引发贸易争端，影响出口。
• 汽车芯片短缺问题仍将持续，对汽车板块构成压力。

图表与数据参考

• 图1：沪铜与伦铜价格
• 图2：COMEX铜价
• 图3：中国铜精矿产量
• 图4：中国铜精矿进口量（合计）
• 图5：中国铜精矿进口量（智利+秘鲁）
• 图6：Las Bambas铜矿产量
• 图7：进口矿TC价格指数
• 图8：国内铜精矿港口库存
• 图9：CCFI南美航段运费指数
• 图10：中国港口拥堵指数（干散货船）
• 图11：海外矿企生产成本
• 图12：国内冶炼厂开工率
• 图13：国内精铜产量
• 图14：国内冶炼厂库存
• 图15：国内冶炼厂利润
• 图16：国内废铜产量
• 图17：精废价差
• 图18：进口盈亏
• 图19：国内精铜进口量
• 图20：国内废铜进口量
• 图21：废铜进口盈亏
• 图22：铜材加工开工率
• 图23：铜杆企业开工率
• 图24：铜管企业开工率
• 图25：铜板带箔企业开工率
• 图26：铜材进口量
• 图27：铜材出口量
• 图28：电网投资完成额
• 图29：电网实际与计划投资完成额对比
• 图30：发电新增设备容量
• 图31：电线电缆开工率
• 图32：中国传统汽车产量
• 图33：中国传统汽车销量
• 图34：中国新能源汽车产量
• 图35：中国新能源汽车销量
• 图36：房地产开发投资完成额
• 图37：新开工与竣工面积累计同比
• 图38：2022年房地产政策放松次数
• 图39：房地产新开工与竣工面积累计同比
• 图40：LPR
• 图41：首套房平均贷款利率
• 图42：国内空调产量
• 图43：国内空调销量
• 图44：国内洗衣机产量
• 图45：国内压缩机产量
• 图46：国内冰箱产量
• 图47：国内主要家电出口量
• 图48：国内锂电子电池产量
• 图49：国内移动通信手机产量
• 图50：国内光电子器件产量
• 图51：国内集成电路产量
• 图52：全球显性库存（含上海保税区）
• 图53：LME库存

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担因依赖本报告而产生的任何责任。