20201021-华创证券-三花智控-002050.SZ-2020年三季报点评_汽零订单持续开拓_Q3环比大幅改善_4页_808kb

三花智控（002050）2020年三季报总结

核心内容

三花智控于2020年发布三季报，整体经营状况逐步改善，特别是汽零业务板块表现突出，成为推动公司业绩增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩表现：2020年1-9月，公司实现营业总收入85.93亿元，同比微降0.32%；归母净利润10.92亿元，同比增长3.40%。其中，Q3营收32.75亿元，同比增长17.40%，归母净利润4.49亿元，同比增长23.51%，业绩增速显著提升。
• 盈利能力：公司毛利率由29.6%提升至30.14%，净利率由12.7%提升至13.70%，盈利能力持续增强。
• 业务增长：
  • 制冷业务：受益于空调新能效标准实施，公司高能效变频空调份额提升，带动电子膨胀阀等高货值零件需求增长。
  • 汽零业务：成为恒大新能源汽车恒驰系列车型多个热管理阀类、泵类产品的独家供应商，预计8年生命周期内销售额累计约25亿元人民币，未来有望受益于新能源车产能释放。
• 投资建议：公司制冷与汽零业务双轮驱动，具备稳健性与成长性。上调目标价至25.5元，对应2021年45倍PE，维持“强推”评级。
• 风险提示：包括空调景气度大幅下行、新能源汽车补贴下滑、原材料价格大幅波动等。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

业务结构与成长性

• 公司深耕制冷与汽零领域多年，产品覆盖广泛，市占率全球领先。
• 汽零业务结构优化，高毛利产品占比提升，带动毛利率小幅增长。
• 2020年Q3净利润增长显著，主要得益于政府补助及其他收益增长。

产能扩张与战略

• 公司拟发行不超过30亿元可转债，用于扩大制冷空调智能控制元器件产能。
• 产能提升有助于打开公司发展天花板，增强市场竞争力。

投资建议

• 目标价：25.5元
• 当前价：22.94元
• 评级：强推
• 预期增长：公司预计未来三年EPS分别为0.44元、0.57元、0.69元，对应PE分别为53倍、40倍、33倍。

市场表现

• 公司股价近12个月最高为25.93元，最低为10.07元。
• 市场表现对比图（见附件）显示公司股价波动较大，但整体趋势向上。

结论

三花智控在2020年三季报中展现出良好的业绩增长势头，尤其是汽零业务的突破成为公司未来发展的主要驱动力。随着新能源汽车行业的快速发展和公司产能的逐步释放，公司有望实现持续增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳固，盈利能力增强，投资价值凸显。