20171020-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_业绩符合预期_汽零正式并表开启新篇章_4页_513kb

三花智控（002050）2017年三季度点评总结

核心内容

三花智控发布2017年前三季度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司三季度实现汽零业务并表，推动整体业绩增长，同时在盈利能力方面逆势提升，展现出较强的抗压能力与成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现营收71.9亿元（YoY +23.5%），归母净利润9.79亿元（YoY +25.76%），扣非后净利润8.17亿元（YoY +26.27%）。三季度单季营收23.35亿元（YoY +19.35%），归母净利润3.69亿元（YoY +20%），增速有所放缓，但仍在市场预期范围内。
• 盈利提升：公司销售毛利率达30.82%，同比和环比分别提升1.36pct和2.21pct；销售净利率为13.82%，同比和环比分别提升0.66pct和1.63pct。尽管财务费用率因汇兑损失上升而提高，但公司仍实现了盈利能力的显著提升。
• 长期成长空间：三花汽零作为公司新增的重要业务板块，已进入戴姆勒、沃尔沃等全球知名汽车品牌的供应链，未来有望在新能源汽车热管理领域进一步拓展市场，提升业绩弹性。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从29.77%提升至30.82%（2017E）
• 净利率：从12.73%提升至13.82%（2017E）
• ROE：16.11%，同比提升1.98pct
• ROIC：13.65%（2016）至14.08%（2019E）

资产负债情况

• 资产负债率：从36.10%降至26.12%（2019E）
• 流动比率：从2.15提升至3.61（2019E）
• 速动比率：从1.68提升至3.07（2019E）

现金流分析

• 经营活动现金流：2017E为706.92亿元，较2016年有所下降，但后续年份有所回升
• 投资活动现金流：2017E为-83.37亿元，资本支出持续，但长期投资有所减少
• 筹资活动现金流：2017E为3391.61亿元，显示公司融资活动活跃

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥16.82
• 股票投资评级标准：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

市场前景

公司凭借在新能源汽车热管理领域的布局，以及传统业务的持续增长，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。未来随着新能源汽车市场的扩大，公司有望进一步受益，业绩增长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇兑风险
• 行业政策变化

结论

三花智控在2017年前三季度业绩符合预期，盈利能力逆势提升，特别是在汽零业务并表后，公司展现出更强的增长动力。公司具备全球竞争力，未来在新能源汽车热管理领域具有广阔的发展前景，维持“买入”评级。