20171012-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_空调行业淡季不淡_汽零并表双轮驱动_4页_739kb

三花智控(002050) 2017年10月12日点评报告总结

核心内容

三花智控在2017年展现出强劲的增长势头，尤其是在空调阀件业务和汽零业务方面。公司通过资产注入和业务拓展，实现了业绩的双轮驱动，为全年业绩提供了有力支撑。

主要观点

• 空调行业高景气度延续：2017年下半年空调行业预计保持高增长态势，公司作为全球空调阀件龙头企业，将充分受益。
• 汽零业务并表增厚业绩：公司已完成三花汽零资产的股权过户和发行股份购买资产工作，预计三季度汽零业务将并表，进一步提升公司盈利能力。
• 新能源汽车业务前景广阔：三花汽零业务具备直接配套Tesla整车的资质，随着Model 3量产推进，有望大幅提升收入，同时借助Tesla的示范效应，打开国内新能源汽车供应链市场。
• 盈利预测乐观：公司2017-2019年EPS预计分别为0.60、0.76、0.91元/股，对应P/E估值分别为26.63倍、21.09倍、17.57倍，成长性良好。
• 投资评级为“买入”：基于行业表现和公司增长潜力，公司未来6个月相对沪深300指数有望上涨20%以上。

关键信息

空调业务表现

• 8月内销数据：电子膨胀阀内销量338.7万支（+46.8%），四通换向阀内销量967万支（+63.6%），截止阀内销量2,101万支（+54.6%）。
• 1-8月累计数据：电子膨胀阀累计内销量2,967.9万支（+54.13%），四通换向阀累计内销量6,897万支（+50.43%），截止阀累计内销量15,534万支（+47.91%）。
• 行业前景：空调阀件为整机产量的先行指标，8月高增长预示四季度空调出货量有望进一步提升。

汽零业务进展

• 资产注入完成：三花汽零资产已通过股权过户和发行股份完成注入，三季度并表概率高。
• 核心客户资源：汽零业务主要服务于奔驰等高端车企，具备较强的技术和市场优势。
• 新能源汽车配套优势：公司具备直接配套Tesla整车的资质，Model 3量产将带来显著收入增长。

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：￥16.07
• 评级说明：若未来6个月证券相对沪深300指数上涨20%以上，则为“买入”评级。

结论

三花智控凭借空调阀件业务的持续高增长和汽零业务的并表，展现出强劲的业绩增长潜力。公司作为全球空调阀件龙头企业，未来有望通过新能源汽车业务拓展实现从成本领先到技术领先的升级。结合财务预测和行业前景，公司被赋予“买入”评级，具有较高的投资价值。