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三花智控2020年第三季度财务分析与投资评级总结

核心内容概览

三花智控（002050SZ）在2020年第三季度展现出强劲的财务表现，其归母净利润同比增长24%，达到4.5亿元。公司整体经营状况良好，管理层对2020-2022年的盈利预测进行了上调，并维持“增持”投资评级，目标价为27.00元。

主要观点

1. 财务表现

• 3Q20业绩增长：营业收入32.8亿元，同比增长17%；归母净利润4.5亿元，同比增长24%，高于华泰预测。
• 1-9月累计业绩：营业收入85.9亿元，同比下降0.3%；归母净利润10.9亿元，同比增长3%。
• 盈利预测上调：2020-2022年EPS分别为0.43/0.52/0.58元，净利润分别上调至15.4/18.8/20.8亿元。
• 毛利率提升：预计2020-2022年毛利率分别为30.4%、31.4%、31.7%，高于前值29.9%、30.2%、30.6%。

2. 行业与市场趋势

• 中国车市复苏：2020年第三季度国内乘用车批发销量同比增长8%，显示出终端需求复苏迹象。
• 汽车销量旺季预期：四季度通常为汽车销售旺季，预计销量有望延续正增长。
• 汽车行业对三花智控的拉动：1H20三花智控约18%收入来自汽车行业，行业复苏将对公司业绩产生积极影响。

3. 业务增长驱动力

• 汽车零部件业务：自2017年注入上市公司以来，成为公司主要增长点。公司具备较强的技术积累，在新能源汽车热管理领域表现突出。
• 未来增长预期：预计2021-2022年汽车零部件业务将维持较快增长，成为公司收入和利润增长的主要驱动力。

4. 资本运作

• 拟发行可转债：计划募集30亿元，其中14.9亿元用于商用制冷空调智能控制元器件建设项目，7亿元用于高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目，8.1亿元用于补充流动资金。
• 财务状况良好：2020年前三季度资产负债率39.8%，ROE 11.4%，毛利率28.7%。

5. 估值与评级

• 目标价调整：基于2021年52倍PE，目标价上调至27.00元（前次25.85元）。
• 盈利预测与估值：
  • 2020E营业收入117.5亿元，PE 53.55倍
  • 2021E营业收入134.4亿元，PE 43.81倍
  • 2022E营业收入146.1亿元，PE 39.64倍
• 维持“增持”评级：基于公司强劲的业绩表现及汽车需求增长趋势。

关键信息

公司基本面

• 总股本：3,592百万股
• 流通A股：3,516百万股
• 市值：82,401百万元
• 总资产：16,107百万元
• 每股净资产：2.68元

盈利预测（2020-2022）

财务比率

可比公司估值

风险提示

• 汽车和家电行业产销不及预期
• 公司盈利能力不及预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：27.00元
• 投资逻辑：受益于汽车行业复苏及新能源车热管理业务增长，公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

估值指标