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三花智控2020年三季报分析总结

核心内容概览

三花智控（股票代码：002050）于2020年10月21日发布2020年三季报，整体表现良好，业绩重回上升通道，公司对新能源汽车业务和家电业务的未来发展持乐观态度，维持“审慎增持”评级。

主要财务指标

• 市场数据：

  • 收盘价：22.39元
  • 总股本：3592.04百万股
  • 流通股本：3515.55百万股
  • 总市值：80425.82百万元
  • 流通市值：78713.22百万元
  • 净资产：9609.73百万元
  • 总资产：16106.52百万元
  • 每股净资产：2.68元

• 2020年Q3财务表现：

  • 营收：32.8亿，同比增长17.4%
  • 归母净利润：4.5亿，同比增长23.5%
  • 扣非归母净利润：3.7亿，同比下降8.3%
  • 非经常性损益：主要来自政府补贴，金额为1.12亿
  • 经营活动现金流净额：4.7亿，同比增长39%

财务比率分析

• 毛利率：2020Q3为30.1%，同比和环比分别提升0.5%和1.1%
• 净利率：2020Q3为13.7%，同比和环比分别提升0.5%和0.2%
• 净资产收益率（ROE）：2020Q3为16.6%，同比提升1.3%
• 费用率：2020Q3合计15.7%，同比提升3.2%，其中财务费用率显著上升，主要因汇兑损失增加
• 成长能力：
  • 营业收入：2020E同比增长8%，2021E同比增长23%
  • 归属于母公司净利润：2020E同比增长13%，2021E同比增长35%
• 估值比率：
  • P/E：2020E为38.56，2021E为28.52，2022E为23.80
  • P/B：2020E为6.41，2021E为5.50，2022E为4.72
  • EV/EBITDA：2020E为34，2021E为26，2022E为22

投资要点

• 业绩表现：2020年Q3公司实现营收和净利润的高增长，尤其是汽零业务表现突出，成为主要增长动力。
• 毛利率变化：整体毛利率小幅提升，非汽车板块因高毛利产品占比提升而表现良好，但汽零业务毛利率因组件收入占比上升和部分外协件影响而略有下降。
• 未来展望：
  • 家电业务：受益于空调能效升级，高价值电子膨胀阀使用率有望提升，增长可能超越空调行业整体。
  • 新能源汽车业务：进入发展快车道，客户与订单持续突破，产品逐步从零部件向组件和子系统发展。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.1亿、21.7亿、26亿，较原预测略有上调。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 空调变频渗透率提升不及预期
• 空调行业销售不及预期
• 公司新能源热管理项目量产不及预期

分析师信息

• 戴畅：daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005
• 赵季新：zhaojixin@xyzq.com.cn，S0190519110002
• 董晓彬：dongxiaobin@xyzq.com.cn，S0190520080001
• 研究助理：刘洁，liujie20@xyzq.com.cn

报告结构

• 事件：公司发布2020年三季报，业绩表现良好
• 点评：详细分析了公司Q3业绩增长原因及未来业务发展预期
• 分析师声明：强调报告的独立性和客观性
• 投资评级说明：解释不同投资建议的评级标准
• 信息披露：说明报告的使用范围和相关声明
• 法律声明：提醒投资者注意风险及法律责任
• 特别声明：指出公司可能存在的利益冲突
• 兴业证券研究：提供公司地址和联系方式

图表说明

• 图1：三花智控分季度总收入及同比
• 图2：三花智控分季度归母净利及同比

总结

三花智控在2020年Q3实现了营收和净利润的显著增长，尤其是汽零业务表现亮眼。公司预计在家电和新能源汽车业务上将迎来增长机遇，特别是新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势。分析师维持“审慎增持”评级，同时提示了相关风险。整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，但需关注行业变化和项目推进情况。