20171025-联讯证券-三花智控-002050.SZ-_联讯汽车季报点评_三花智控_公司传统业务业绩稳定_汽零业务空间巨大_6页_895kb

三花智控（002050.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告为联讯证券汽车及零部件行业研究组发布的三花智控（002050.SZ）2017年三季报点评，分析公司传统业务与汽车零部件业务的发展情况，评估其盈利能力和未来增长潜力，并给出投资建议。

主要观点

• 公司业绩稳定：2017年1-9月，三花智控实现营业收入71.90亿元，同比增长23.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长25.76%。
• 汽车零部件业务启动：自2017年9月2日起，三花汽零开始并表，预计2017年将贡献超过10亿元的营收，为公司带来新的增长动力。
• 双轮驱动战略：公司传统家电业务与汽车零部件业务协同发展，未来增长空间广阔。
• 特斯拉合作前景良好：三花汽零是特斯拉的一级供应商，拥有Model 3多个零部件订单，随着Model 3销量增长及特斯拉在国内建厂，公司有望直接受益。
• 客户拓展助力增长：公司已与戴姆勒、沃尔沃等国际车企合作，成为其电子水泵和热管理系统供应商，下游客户持续拓展为业绩增长提供保障。

关键信息

盈利预测

估值信息

投资建议

• 目标价：21.66元
• 当前价：17.51元
• 评级：买入
• PE倍数：38倍（基于2017年预测）

风险提示

• 特斯拉Model 3出货量不及预期
• 空调业务需求不及预期

业务与财务亮点

传统业务

• 阀类产品市场份额持续提升，保持全球领先
• 亚威科和微通道业务前景良好，市场空间巨大

汽车零部件业务

• 三花汽零已成为特斯拉的供应商，拥有多个Model 3零部件订单
• 已成为戴姆勒电子水泵供应商，以及沃尔沃电动车热管理系统供应商
• 下游客户持续拓展，预计2017年汽零业务营收贡献将超10亿元

财务表现

• 毛利率：维持在30%左右，保持稳定
• 净利率：从13%逐步提升至15%
• ROE：从17%提升至21%
• 资产负债率：从36%逐步下降至28%
• 流动比率：从215%提升至349%
• 速动比率：从168%提升至298%

投资评级说明

• 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅大于10%
• 增持：公司股价相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间
• 持有：公司股价相对沪深300指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：公司股价相对沪深300指数涨幅小于-5%

分析师信息

• 分析师：王凤华
• 执业编号：S0300516060001
• 邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：徐昊，电话：010-66235635，邮箱：xuhao@lxsec.com
• 联系人：高通，邮箱：gaotong@lxsec.com

联系方式

• 北京：周之音（电话：010-64408926，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com）；林接钦（电话：010-64408662，邮箱：linjieqin@lxsec.com）
• 上海：徐佳琳（电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com）
• 深圳：刘啸天（电话：15889583386，邮箱：liuxiaotian@lxsec.com）
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