20220818-中国银河-仙鹤股份-603733.SH-22Q2营收快速增长_盈利能力环比修复有望延续_4页_1mb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告分析了仙鹤股份（603733.SH）在2022年上半年的经营表现及未来发展前景。公司作为特种纸行业的龙头企业，其业绩表现和战略布局受到重点关注。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营收35.98亿元，同比增长24.66%；但归母净利润同比下降41.83%，主要受原材料及能源成本上涨影响。
• 盈利能力：尽管毛利率同比下降12.01个百分点，但第二季度毛利率环比改善2.66个百分点，显示公司盈利能力有修复迹象。
• 净利率变化：净利率同比下降11.26个百分点，但第二季度净利率环比改善2.17个百分点，表明公司成本控制能力有所提升。
• 多元化产品布局：公司产品线丰富，覆盖六大系列60多个品种，其中食品医疗消费类产品、电解电容器纸基材料、标签离型系列材料及转印系列材料均实现显著增长。
• 产能扩张：公司持续推进“林浆纸一体化”战略，新增产能700万吨，包括特种纸310万吨和浆390万吨，有助于提升原材料自给率和盈利能力。
• 投资建议：首次覆盖仙鹤股份，给予“推荐”评级，预计2022/23/24年每股收益分别为1.38/1.88/2.34元，对应PE分别为20X/15X/12X，未来成长性被看好。

关键信息

财务数据概览

产品增长情况

• 食品医疗消费类产品营收同比增长31.61%
• 电解电容器纸基材料营收同比增长19.32%
• 标签离型系列材料营收同比增长57.14%
• 转印系列材料营收同比增长26.88%

产能与战略

• 现有产能：特种纸及纸制品年生产能力超过110万吨，特种纸机生产线51条，制浆生产线1条，涂布、超压线20多条。
• 新增项目：衢州、内乡、常山3个基地已成熟，广西、湖北、山东林浆纸一体化项目逐步推进，预计新增产能700万吨。
• 战略意义：缩短销售半径，利用当地资源弥补上游制浆短板，提升原材料自给率，增强盈利能力。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：对公司的市场份额和盈利能力构成压力。

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

仙鹤股份在2022年上半年展现出营收快速增长的态势，但受原材料及能源成本上涨影响，毛利率和净利率均出现下滑。尽管如此，公司通过多元化产品布局和产能扩张，逐步提升规模优势和盈利能力。随着“林浆纸一体化”战略的推进，公司未来有望实现业绩弹性与持续增长，因此被首次覆盖并给予“推荐”评级。