20220818-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-上半年业绩超越预期_上调盈利预测_7页_1mb

药明生物（2269 HK）总结

核心内容

药明生物（2269 HK）在2022年上半年表现出色，收入与经调整净利润均超越市场预期，分别同比增长63.5%至72.1亿元人民币和60.3%至28.4亿元人民币。公司成功应对了上海疫情带来的挑战，利用苏州等基地保持运营稳定，同时在生产成本控制方面表现出色，毛利率显著回升。

主要观点

• 业绩表现：上半年收入与核心盈利均超预期，主要得益于在手订单快速增长和严格的成本管理。
• 项目增长：截至6月底，公司在手项目数量同比增长30.9%至534个，其中非新冠项目占主导地位，为后疫情时代的持续增长奠定基础。
• UVL清单问题：公司已成功完成无锡生产基地的审查，未来将尽快推动上海基地从美国“未经核实清单”（UVL）中移出，以恢复正常的国际业务合作。
• 盈利预测上调：基于强劲的业务增长预期，公司未来三年的收入和经调整净利润预测均被上调，分别为1.4%、4.8%和2.5%。
• 投资评级与目标价：分析师重申“买入”评级，目标价上调至110.40港元，基于调整后的DCF模型。

关键信息

上半年业绩亮点

• 收入增长：2022年上半年收入为72.1亿元人民币，同比增长63.5%。
• 净利润增长：经调整净利润为28.4亿元人民币，同比增长60.3%。
• 毛利率回升：毛利率从去年同期的52.1%下降至47.4%，但较2021年下半年显著回升。
• 在手项目增长：综合项目数量同比增长30.9%至534个，其中非新冠项目占比达69.1%。

未来增长预期

• 项目推进：临床前与早期临床阶段的项目持续增加，预计将在未来逐步推进至后期临床与商业化生产阶段。
• 收入预测：未来三年收入预测分别为15,020亿元、20,101亿元和26,191亿元人民币，年复合增长率显著。
• 净利润预测：经调整净利润预测分别为5,337亿元、6,530亿元和8,627亿元人民币，预计持续增长。

股票表现与财务数据

• 当前股价：71.70港元。
• 总市值：289,768.09百万港元。
• 流通股比例：84.56%。
• 财务指标：
  • 收入增长率：2022年预计增长46.0%，2023年增长33.8%，2024年增长30.3%。
  • 净利润率：预计2022年净利润率为32.0%，2023年为29.5%，2024年为29.9%。
  • 市净率：预计2022年为57.2倍，2023年为46.2倍，2024年为35.0倍。
  • 自由现金流：预计2022年为1,722亿元，2023年为5,694亿元，2024年为7,684亿元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司生产和客户经营。
• 客户研发支出减少：可能影响公司业务增长。
• 项目进展中断：可能影响收入和盈利预期。

财务摘要（2022年）

盈利预测调整

DCF模型与目标价

股价敏感性分析

投资评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%至20%之间。
• 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间。
• 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%。

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好。
• 中性：行业基本面稳定。
• 谨慎：行业基本面向淡。

权益披露

• 中泰国际与药明生物无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任药明生物高级职员，亦无拥有其财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有药明生物普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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