20220719-国盛证券-仙鹤股份-603733.SH-8月再提价_盈利修复趋势明确_3页_548kb

仙鹤股份（603733.SH）总结

核心内容

仙鹤股份（603733.SH）作为特种纸行业的领先企业，近期表现出较强的盈利能力和清晰的成长路径。公司持续进行产品提价，预计2022年8月吨盈利接近800元/吨，夏王产品吨盈利接近1300元/吨。尽管面临纸浆价格高位、能源成本上升及市场需求疲软的挑战，公司仍展现出优异的商业模式和盈利能力。

主要观点

• 盈利修复趋势明确：公司通过多轮提价策略，实现量价双升，盈利能力环比上行，显示其在行业中的竞争力。
• 成本回落预期增强：纸浆期货价格下降14%，反映市场对经济走弱的预期，预计纸浆现货价格将在2022年第三季度末出现拐点，带来吨净利提升约500元/吨。
• 成长路径清晰：公司预计2022-2024年产量将分别达到105万吨、134万吨和174万吨，年复合增长率（CAGR）超过25%。核心布局食品医疗、日用消费等消费端赛道，C端产品占比逐步提升。
• 林浆纸一体化布局：广西和湖北项目逐步推进，预计2025年木浆自给率将超过40%，显著增强成本控制能力。
• 投资评级维持“买入”：基于公司产品结构优化、产能释放及盈利修复预期，预计2022-2024年归母净利润分别为9.0亿元、14.5亿元和18.2亿元，对应PE分别为20.0X、12.4X和9.9X，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

关键信息

产品与市场表现

• 公司产品包括特种纸、夏王等，预计2022年Q2实际发货量约为20万吨，夏王产品接近8万吨。
• 8月再次提价，热转印产品吨价上涨1000元/吨，推动盈利修复。

财务预测

财务指标与比率

风险提示

• 纸浆价格持续高位
• 限电政策超预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 逻辑：公司具备清晰的成长路径和消费端产品布局，盈利修复趋势明确，估值逐步下降，展现出良好的投资价值。

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：造纸
  • 前次评级：买入
  • 7月18日收盘价：25.56元
  • 总市值：18,044.66百万元
  • 总股本：705.97百万股
  • 自由流通股占比：100.00%
  • 30日日均成交量：4.09百万股

股价走势

• 附有股价走势图，显示公司股价趋势。

分析师声明

• 分析师姜春波与研究助理姜文韬，均具备相关执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。

免责声明

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性，且可能随时调整。投资者应自行关注更新或修改。