20220818-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-盈利拾级而上_多元布局成长动能充沛_4页_1mb

仙鹤股份 (603733.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

仙鹤股份（603733.SH）近期获得“买入”评级，维持原有评级。公司2022年中报显示，1H22实现营收36.0亿元，同比增长24.7%，但归母净利润同比下降41.83%至3.5亿元。2Q22营收19.2亿元，同比增长41.2%，净利润同比下滑44.6%。公司整体业绩表现符合预期，且中长期成长动能充足。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年业绩稳定，2Q22营收增长显著，但净利润仍受成本压力影响。
• 产品结构优化：公司不断优化产品结构，高性能消费纸基材提价顺利落地，推动收入增长。
• 成本与盈利：尽管木浆价格保持高位，但公司通过提价策略和成本管理，实现了吨净利稳步修复。
• 成长动能：2023年将迎来产能释放大年，预计新增食品卡纸产能30万吨，公司中长期战略向林浆纸一体化发展，增强竞争力和盈利稳定性。
• 投资建议：基于公司未来成长动能和产业链布局，预计2022-2024年归母净利润分别为9.1、13.3、16.3亿元，当前股价对应PE分别为22、15、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：27.84元
• 总股本：7.06亿股
• 总市值：196.54亿元
• 年内股价最高最低：41.40元/18.45元
• 沪深300指数：4180
• 上证指数：3278

财务预测（2022-2024）

• 营业收入：预计从7,728百万元增长至12,367百万元
• 归母净利润：预计从1,017百万元增长至1,520百万元
• 每股收益：预计从1.440元增长至2.153元
• 每股经营性现金流净额：预计从1.37元增长至2.558元
• ROE：预计从15.84%增长至17.94%

产能与战略

• 2023年预计新增食品卡纸产能30万吨
• 2023年第一季度预计新增8万吨产能
• 2023年底湖北、广西纸、浆产能陆续投放
• 中长期战略目标为林浆纸一体化，提升竞争力和盈利稳定性

风险提示

• 下游需求疲软可能导致提价不及预期
• 新增产能投放进度不达预期
• 原料价格长期高位运行可能影响盈利

投资建议与评级分析

投资建议

• 公司未来成长动能充足，中期产业链布局逐步完善
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

市场相关报告评级

• 一周内：0份“买入”
• 一月内：7份“买入”
• 二月内：24份“买入”
• 三月内：33份“买入”
• 六月内：65份“买入”
• 平均评分：1.22，对应“买入”评级

比率分析

每股指标

• 每股收益：从0.719元增长至2.153元
• 每股净资产：从6.259元增长至11.997元
• 每股经营现金净流：从0.709元增长至2.558元
• 每股股利：从0.100元增长至0.861元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：从13.40%增长至17.94%
• 总资产收益率（ROA）：从9.01%增长至10.59%
• 投入资本收益率（ROIC）：从9.87%增长至12.30%

增长率

• 主营业务收入增长率：从6.04%增长至20.14%
• EBIT增长率：从50.75%增长至13.14%
• 净利润增长率：从63.02%增长至15.99%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从64.5天增长至68.0天
• 存货周转天数：从97.1天增长至128.0天
• 应付账款周转天数：从44.9天增长至52.0天
• 固定资产周转天数：从144.5天增长至120.1天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从19.47%下降至-5.17%
• EBIT利息保障倍数：从5.7增长至16.3
• 资产负债率：从47.89%下降至40.80%

总结

仙鹤股份凭借优化产品结构、提价策略和成本管理，实现了业绩的稳步增长。2023年将迎来产能释放大年，进一步增强公司的竞争力和盈利稳定性。公司预计未来三年归母净利润持续增长，当前股价对应PE较低，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司的发展前景和战略布局使其成为值得关注的投资标的。