20230131-德邦证券-科锐国际-300662.SZ-业绩预告符合预期_看好节后复工需求恢复_行业景气持续提升_3页_824kb

报告摘要

科锐国际是一家专注于人力资源服务的企业，主要业务包括灵活用工、中高端招聘及RPO服务。根据德邦证券分析师郑澄怀的分析，公司当前股价为50.79元，处于2022年4月22日以来的波动区间（30.09-54.39元）。分析师对科锐国际给出“买入”评级，认为其估值具备修复空间，且行业景气度有望持续提升。

业绩表现稳健：科锐国际2022年第四季度预计实现归母净利润0.61~0.86亿元，YOY-5%~34.5%，扣非归母净利润0.29~0.55亿元，YOY-32%~26.7%，整体业绩符合市场预期。2022年全年归母净利润预计2.78~3.03亿元，YOY+10%~20%，扣非归母净利润预计2.21~2.47亿元，YOY+5.03%~17.01%。
灵活用工业务增长显著：灵活用工业务在2022年Q4表现突出，收入增长明显，且海外业务持续活跃。预计Q4外包员工人数将环比Q3有所改善。
中高端招聘与RPO业务承压：受市场环境影响，中高端招聘和RPO业务收入有所下降。
技术投入持续增强：公司不断优化垂直招聘平台，如“医脉同道”、“零售同道”及“数科同道”，并推动产业互联平台“禾蛙”与SaaS产品的发展，技术赋能提升业务效率。
行业景气度有望回升：随着春节复工和疫后生产生活正常化，企业用工需求将逐步恢复，政策支持（如稳就业、支持平台经济）为行业带来增长空间。
估值具备修复潜力：当前股价对应2023年PE约为28倍，低于正常估值区间（30-45倍），具备估值修复空间。
盈利增长预期良好：未来三年（2023-2024年）净利润增长率分别为24.7%和27.9%，盈利潜力较大。

年度	营业收入（百万元）	YOY增长率	净利润（百万元）	YOY增长率
2020	3,932	9.6%	186	22.4%
2021	7,010	78.3%	253	35.5%
2022E	9,250	31.9%	290	14.7%
2023E	12,569	35.9%	361	24.7%
2024E	17,117	36.2%	462	27.9%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	11.5%	10.1%	10.1%	9.9%
净利润率	3.6%	3.1%	2.9%	2.7%
净资产收益率	12.3%	12.6%	13.6%	14.8%
资产回报率	7.5%	6.5%	6.6%	7.0%
投资回报率	11.0%	11.3%	12.9%	14.0%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	48.49	34.52	27.68	21.64
P/B	5.97	4.35	3.76	3.20
P/S	0.89	0.67	0.50	0.36
EV/EBITDA	27.13	21.78	9.59	7.23

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	-43	461	40	125
投资活动现金流（百万元）	-38	-48	-67	-52
融资活动现金流（百万元）	672	-42	-1	-1
现金净流量（百万元）	590	371	-29	72