20170911-中国银河-银河宏观研究中国宏观经济周报（总1734期）_通胀短期温和上行_年内经济总体平稳_28页_2mb

报告摘要

中国宏观经济周报总结（2017年9月11日）

核心内容

2017年9月，中国宏观经济总体保持平稳，但短期内受到出口回升和政府主导的基建投资支撑。然而，结构性矛盾和深层次问题依然存在，国内去杠杆的持续推进可能使经济增速小幅放缓。中长期来看，中国经济基本面稳健，人民币汇率有望趋升，而美元则面临贬值压力。

主要观点

出口与进口：
- 8月进出口总值为2.41万亿元人民币，同比增长10.1%。
- 出口增长6.9%，进口增长14.4%，贸易顺差收窄14%。
- 按美元计算，出口增长5.5%，进口增长13.3%，贸易顺差缩窄。
- 高新技术和机电产品出口表现强劲，纺织和服装出口则出现明显下降。
通胀情况：
- 8月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，1-8月CPI同比上涨1.5%。
- 蔬菜价格大幅上涨8.5%，鸡蛋价格受天气影响也上涨，但预计中秋后回落。
- 猪肉价格小幅反弹，但消费旺季尚未到来，供需暂时平衡。
- 非食品价格整体平稳，其中燃气价格上涨0.4%，医药价格环比上涨0.7%。
- PPI同比上涨6.3%，环比上涨0.9%，主要受原材料价格上涨影响。
货币政策与市场利率：
- 央行通过MLF操作净投放1285亿元中长期资金，操作利率保持3.2%不变。
- 市场资金面维持紧平衡，银行间7天回购加权利率（R007）上行至3.13%，SHIBOR隔夜利率和7天利率也有所上升。
- 民间融资利率有所下行，温州民间借贷利率均值为15.49%，较前周下降22.5BP。
- 10年期国债收益率下行至3.60%，市场对货币政策仍保持稳健中性。
人民币汇率：
- 短期内人民币汇率强势上行，主要受中国经济表现偏强影响。
- 随着去杠杆的推进，经济增速可能小幅放缓，人民币汇率或将调整。
- 美元指数逐渐转弱，特朗普政府的政策也不支持美元持续走强，美元弱势是大趋势。
国际经济动态：
- 欧央行维持QE政策，讨论缩减QE的可能性，但当前利率水平可能维持一段时间。
- 加拿大央行可能继续收紧货币政策，10月和12月加息概率分别为40%和60%。
- 全球经济扩张同步，美国通胀不及预期，经济增长疲态显现。

关键信息

出口结构：高新技术和机电产品出口表现强劲，纺织服装出口下滑。
进口结构：机电和高新技术产品进口增速回升，原油和铁矿砂进口受价格波动影响。
物价趋势：8月CPI呈现季节性上行，蔬菜和鸡蛋价格涨幅较大，但预计9月会有所回落。
货币政策：央行维持稳健中性，MLF操作净投放资金，市场利率紧平衡。
汇率动态：离岸与在岸美元兑人民币汇率价差扩大，人民币汇率有望中长周期趋升。
经济展望：2017年全年CPI预计保持在1.5%左右，3、4季度维持低位运行。
国际比较：中国经济增速领先全球，美元存在道德风险，人民币国际化趋势增强。

重点数据

进出口数据：
- 出口1.35万亿元，增长6.9%。
- 进口1.06万亿元，增长14.4%。
- 贸易顺差2865亿元，收窄14%。
CPI数据：
- 8月CPI同比1.8%，环比0.4%。
- 食品价格上行1.2%，非食品价格上行0.2%。
- 蔬菜价格上行8.5%，鸡蛋价格上行。
PPI数据：
- 8月PPI同比6.3%，环比0.9%。
- 原材料工业价格上涨1.7%，加工工业价格上涨1.0%。
汇率数据：
- 离岸美元兑人民币汇率6.5030，均价较前周升值577BP。
- 在岸美元兑人民币汇率6.4617，均价较前周升值1062BP。
- 离岸与在岸价差413BP。

结论

2017年9月，中国经济在短期表现偏强，通胀温和上行，主要由季节性和原材料价格因素推动。出口和进口数据均有所回落，但高新技术和机电产品出口表现较好。央行维持稳健中性货币政策，通过MLF操作调节市场流动性。人民币汇率在短期内强势，但中长期趋势趋升，而美元面临贬值压力。整体来看，中国经济运行平稳，但结构性问题和去杠杆仍需关注，未来经济可持续发展依赖于深化改革和提质增效。

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