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【招银研究】战争冲击推升通胀，国内经济运行平稳——宏观与策略周度前瞻（2026.04.13-04.17）

核心内容概览

本报告分析了当前国际局势与国内经济运行情况，重点聚焦美伊冲突对全球市场的影响，以及中国一季度经济增长与金融市场走势。报告指出，美伊和谈破裂，地缘风险反复，可能推升全球通胀并影响美元走势。同时，中国一季度经济表现稳健，A股市场具备较高的性价比，建议投资者关注红利、能源和硬科技等主线。

国际宏观策略分析

美伊冲突与地缘风险

• 美伊和谈破裂：双方在巴基斯坦斡旋下举行和谈，但因条件分歧过大未能达成协议，美方重启海上封锁，伊朗继续管控海峡并收取通航费。
• 军事冲突重启概率高：由于双方分歧难以弥合，且美国经济战效果有限，军事冲突重启可能性上升。
• 通胀影响有限：目前通胀仅限于汽油、燃油、机票等分项，未来通胀广度或进一步扩大，CPI可能于年中达到4%。
• 美联储降息周期终结：通胀上升与地缘风险加剧，降息周期大概率已经结束。

外围市场表现

• 美债利率中枢上移：因地缘风险与高油价，美债利率面临上行压力，建议维持票息策略，回避长债。
• 美股上涨：标普500指数上涨3.6%，市场情绪因冲突停火而回暖，但中期仍面临AI投资回报率走低与成本上升的压力。
• 美元高位震荡：短期因地缘风险反复，美元维持高位；若冲突持续演变为滞胀，美元仍有波段做多机会。
• 人民币温和升值：受出口强劲与结汇需求支撑，短期波动加大，中期升值节奏或受地缘风险影响。

黄金市场展望

• 短期调整压力：黄金面临短期回调，但中期可能因通胀与经济增长放缓而反弹。
• 多头资金需谨慎：黄金反弹动能需审慎评估，建议保持仓位谨慎。

国内宏观策略分析

一季度经济增长情况

• “开门红”预期：一季度经济增长或实现5%左右增速，整体运行平稳。
• 能源自主可控：我国能源体系自主可控，保供稳价政策有效缓解外部冲击。
• 输入性通胀：受国际油价影响，一季度CPI由负转正，PPI时隔41个月转正。
• 外需支撑明显：外需对经济增长贡献或超30%，表现好于去年同期。
• 内需温和修复：消费低位回暖，投资明显改善，但制造业投资仍承压。

金融市场表现

• 债券市场平稳：上周收益率曲线小幅平坦化，10Y和30Y国债活跃券分别下行0.5bp和7bp。
• 短期债市震荡偏弱：通胀冲高、资金进一步下行空间有限、长端供给放量，短期债市阻力较大。
• 中期债市有支撑：通胀传导不畅、企业利润承压、高油价抑制增长，利率上行有顶，甚至有下行空间。
• 策略建议：建议继续持有中短期纯债品种，如同业存单指数基金、短债基金，长久期品种可等待利率上行至区间上沿后配置。

A股与港股策略展望

A股表现

• 上证指数上涨2.7%：市场风险偏好回暖，但需警惕冲突反复风险。
• 盈利周期开启：A股盈利上行周期已开启，基本面支撑行情重拾升势。
• 配置主线：聚焦红利、能源、硬科技三条主线，形成攻守兼备的配置框架。

港股表现

• 恒生指数上涨3.0%：港股在停火交易中表现良好，能源板块受益明显。
• 投资性价比：人民币升值背景下，A股性价比强于港股。
• 港股策略：关注红利、新老能源、硬科技三大方向，恒生科技具备上涨潜力但弹性有限。

政策动态

• 成品油价格调控：发改委继续对成品油实施调控，实际上调幅度低于机制计算值。
• 互联网平台价格行为规范：《互联网平台价格行为规则》正式实施，规范补贴与定价行为。
• 动力及储能电池行业座谈会：多部门联合召开，推进产能调控与价格竞争治理。

结论与建议

• 短期风险偏好波动：地缘风险反复可能带来市场波动，建议关注防御性板块。
• 中期布局机会：若地缘风险缓和，A股盈利周期有望延续，港股或受益于能源板块。
• 债市策略：中短期债券仍具配置价值，长久期品种可等待利率上行后参与。

本期作者

• 资本市场研究所
• 宏观经济研究所

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