> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】战争冲击推升通胀，国内经济运行平稳——宏观与策略周度前瞻（2026.04.13-04.17） ## 核心内容概览 本报告分析了当前国际局势与国内经济运行情况，重点聚焦美伊冲突对全球市场的影响，以及中国一季度经济增长与金融市场走势。报告指出，美伊和谈破裂，地缘风险反复，可能推升全球通胀并影响美元走势。同时，中国一季度经济表现稳健，A股市场具备较高的性价比，建议投资者关注红利、能源和硬科技等主线。 --- ## 国际宏观策略分析 ### 美伊冲突与地缘风险 - **美伊和谈破裂**：双方在巴基斯坦斡旋下举行和谈，但因条件分歧过大未能达成协议，美方重启海上封锁，伊朗继续管控海峡并收取通航费。 - **军事冲突重启概率高**：由于双方分歧难以弥合，且美国经济战效果有限，军事冲突重启可能性上升。 - **通胀影响有限**：目前通胀仅限于汽油、燃油、机票等分项，未来通胀广度或进一步扩大，CPI可能于年中达到4%。 - **美联储降息周期终结**：通胀上升与地缘风险加剧，降息周期大概率已经结束。 ### 外围市场表现 - **美债利率中枢上移**：因地缘风险与高油价，美债利率面临上行压力，建议维持票息策略，回避长债。 - **美股上涨**：标普500指数上涨3.6%，市场情绪因冲突停火而回暖，但中期仍面临AI投资回报率走低与成本上升的压力。 - **美元高位震荡**：短期因地缘风险反复，美元维持高位；若冲突持续演变为滞胀，美元仍有波段做多机会。 - **人民币温和升值**：受出口强劲与结汇需求支撑，短期波动加大，中期升值节奏或受地缘风险影响。 ### 黄金市场展望 - **短期调整压力**：黄金面临短期回调，但中期可能因通胀与经济增长放缓而反弹。 - **多头资金需谨慎**：黄金反弹动能需审慎评估，建议保持仓位谨慎。 --- ## 国内宏观策略分析 ### 一季度经济增长情况 - **“开门红”预期**：一季度经济增长或实现5%左右增速，整体运行平稳。 - **能源自主可控**：我国能源体系自主可控，保供稳价政策有效缓解外部冲击。 - **输入性通胀**：受国际油价影响，一季度CPI由负转正，PPI时隔41个月转正。 - **外需支撑明显**：外需对经济增长贡献或超30%，表现好于去年同期。 - **内需温和修复**：消费低位回暖，投资明显改善，但制造业投资仍承压。 ### 金融市场表现 - **债券市场平稳**：上周收益率曲线小幅平坦化，10Y和30Y国债活跃券分别下行0.5bp和7bp。 - **短期债市震荡偏弱**：通胀冲高、资金进一步下行空间有限、长端供给放量，短期债市阻力较大。 - **中期债市有支撑**：通胀传导不畅、企业利润承压、高油价抑制增长，利率上行有顶，甚至有下行空间。 - **策略建议**：建议继续持有中短期纯债品种，如同业存单指数基金、短债基金，长久期品种可等待利率上行至区间上沿后配置。 --- ## A股与港股策略展望 ### A股表现 - **上证指数上涨2.7%**：市场风险偏好回暖，但需警惕冲突反复风险。 - **盈利周期开启**：A股盈利上行周期已开启，基本面支撑行情重拾升势。 - **配置主线**：聚焦红利、能源、硬科技三条主线，形成攻守兼备的配置框架。 ### 港股表现 - **恒生指数上涨3.0%**：港股在停火交易中表现良好，能源板块受益明显。 - **投资性价比**：人民币升值背景下，A股性价比强于港股。 - **港股策略**：关注红利、新老能源、硬科技三大方向，恒生科技具备上涨潜力但弹性有限。 --- ## 政策动态 - **成品油价格调控**：发改委继续对成品油实施调控，实际上调幅度低于机制计算值。 - **互联网平台价格行为规范**：《互联网平台价格行为规则》正式实施，规范补贴与定价行为。 - **动力及储能电池行业座谈会**：多部门联合召开，推进产能调控与价格竞争治理。 --- ## 结论与建议 - **短期风险偏好波动**：地缘风险反复可能带来市场波动，建议关注防御性板块。 - **中期布局机会**：若地缘风险缓和，A股盈利周期有望延续，港股或受益于能源板块。 - **债市策略**：中短期债券仍具配置价值，长久期品种可等待利率上行后参与。 --- ## 本期作者 - 资本市场研究所 - 宏观经济研究所 ## 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策。 ## 转载声明 1. 本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，内容均为原创。 2. 转载需提前征得本公众号授权，并保留全文所有内容。 3. 转载需注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始链接。 4. 授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。