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中国宏观经济周报总结（2017年10月9日）

核心内容概览

2017年10月9日发布的《中国宏观经济周报》指出，年内经济运行总体平稳，但货币政策边际宽松预期不宜过度乐观。报告从宏观经济运行、物价水平、中央银行政策动态、货币市场状况、国债收益率变化及汇率动态等多个方面进行了详细分析。

一、宏观经济运行

1. 内外需回升带动PMI大幅反弹

• PMI回升：9月中国制造业PMI为52.4%，比上月上升0.7个百分点，创近五年新高。
• 新订单指数：新订单指数扩张最为强劲，比上月上升1.7个百分点至54.8%，是PMI回升的主要原因。
• 生产与原材料指数：生产和原材料指数均上升0.6个百分点至54.7%，显示制造业生产继续扩张。
• 工业增加值：预计9月工业增加值季调环比增长0.5%-0.6%，与官方PMI走势一致，但涨幅有限。
• 外需回升：9月新出口订单指数为51.3%，比上月上升0.9个百分点，为今年次高点，显示外需显著反弹。
• 服务业与建筑业：服务业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.8个百分点；建筑业商务活动指数为61.1%，比上月上升3.1个百分点，显示景气度回升。

2. 2017年经济走势预测

• 三季度GDP：预计小幅回落0.1个百分点至6.8%。
• 四季度GDP：预计增长6.7%-6.8%，全年经济运行总体平稳。

二、物价水平

1. 9月CPI预测

• CPI同比增速：预计为1.5%，波动范围在1.4%-1.6%。
• 翘尾因素：对CPI的贡献约为1.1%，新涨价因素上行0.4%。
• 食品价格：整体下行，蔬菜、肉类、生猪价格均有所回落，鸡蛋和食用油价格波动不大。
• 非食品价格：医药、旅游、家庭服务价格上行，带动CPI整体上行。

2. 2018年物价预测

• CPI同比增幅：预计为2%，非食品价格持续上行，食品价格占比减少，对CPI影响减弱。
• PPI传导：预计PPI渐进传导至CPI，推动整体物价温和上涨。

三、中央银行政策动态

1. 央行定向降准

• 政策背景：为支持普惠金融，聚焦小微企业和个体工商户贷款。
• 实施时间：政策从2018年起实施，依据2017年贷款余额或增量占比决定降准幅度。
• 降准条件：
  • 贷款占比达到1.5%：存款准备金率下调0.5个百分点；
  • 贷款占比达到10%：存款准备金率再下调1个百分点。
• 政策目的：引导商业银行改善信贷结构，但不意味着货币总量宽松。

2. 国际央行动态

• 英国央行：行长卡尼暗示11月可能加息，但强调“放缓油门”而非“踩下刹车”。
• 美联储：货币政策正常化，流动性收紧可能影响中国货币当局政策。

四、货币：资金面偏紧

• 短期利率：9月29日银行间7天质押回购加权利率（R007）升至4.00%，SHIBOR隔夜利率升至2.80%，SHIBOR7天利率升至2.96%。
• 国债收益率：10年期国债收益率微幅下行至3.61%，显示市场对经济预期偏谨慎。
• 流动性管理：资金面偏紧，央行将引导商业银行改善信贷结构，但货币政策仍保持稳健中性。

五、国内外主要中央政府债券到期收益率动态

• 中国国债及国开债：各期限收益率较上周上行，但10年期国债收益率微幅下行至3.61%。
• 国际国债收益率：
  • 美国：10年期国债收益率为2.37%；
  • 日本：10年期国债收益率为0.043%；
  • 欧元区：10年期公债收益率为0.52%；
  • 英国：10年期国债收益率为1.33%；
  • 德国：10年期国债收益率为0.58%。

六、美元兑人民币双边汇率动态

• 离岸汇率：9月29日为6.6477，较前周升值0.0672。
• 在岸汇率：9月29日为6.6470，较前周升值0.0548。
• 价差：离岸与在岸价差为0.0007，显示汇率波动较小。
• 中间价：9月29日为6.8932，较前一周有所回落。

七、主要宏观经济数据

八、主要结论

• 经济总体平稳：内外需回升带动PMI反弹，GDP增速预计在6.7%-6.8%区间波动。
• CPI温和上涨：食品价格下行，非食品价格主导CPI走势，预计全年CPI同比增幅为1.5%，2018年可能升至2%。
• 货币政策稳健：定向降准政策为2018年实施，短期内货币政策仍保持稳健中性，不宜过度乐观。
• 资金面偏紧：短期利率上行，资金面偏紧，显示市场流动性压力。
• 汇率波动可控：美元兑人民币汇率稳定，离岸与在岸价差较小，市场预期平稳。

九、分析师信息

• 许冬石：中国银河证券宏观分析师，英国邓迪大学金融学博士。
• 童英：中国银河证券宏观分析师，北京大学光华管理学院应用经济系博士。
• 张宸：宏观经济助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士。

十、免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
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