20170911-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第95期）_美国8月份总体CPI通胀或将出现回升_并将为未来通胀趋势提供更多信息_15页_1mb_1mb

宏观报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月美国、欧元区和日本的宏观经济形势与政策动向，重点讨论了美国通胀走势、美联储政策倾向、欧元区货币政策决策以及日本经济数据表现。报告指出，尽管部分通胀指标有所回升，但整体通胀压力仍然较为疲软，影响美联储政策走向。

主要观点与关键信息

美国通胀走势分析

• 8月CPI数据发布：美国劳工部将于9月14日公布8月CPI数据，作为美联储9月货币政策会议的重要参考。
• 通胀回升因素：能源价格回升和美元疲软可能对总体CPI形成支撑，但核心CPI预计仍维持在1.7%左右。
• 通胀拖累因素：电信服务价格战、医疗保健与交通运输价格回落对CPI形成拖累，这些因素的影响正在减弱。
• 未来展望：预计四季度通胀压力仍偏弱，工资增长和企业议价能力不足将抑制通胀反弹。消费增长、税改以及美元疲软可能对通胀形成有限提振。
• 美联储政策：通胀将成为美联储未来政策制定的关键指标，尽管8月CPI可能略有回升，但美联储仍可能在12月采取谨慎态度，避免激进加息。

欧元区政策与通胀

• 欧洲央行决策：欧洲央行在9月货币政策会议上保持利率不变，继续维持每月600亿欧元的资产购买计划。
• 通胀表现：欧元区8月HICP同比上涨至1.5%，但核心通胀仍维持在1.2%。通胀疲软限制了央行缩减QE的决策。
• 政策动向：央行可能在未来几个月内逐步缩减QE，但具体时间取决于通胀走势。
• 经济数据：工业生产、消费及出口数据整体表现中性，部分国家如德国、法国、意大利和西班牙表现不一。

日本经济与政策

• 经济表现：日本经济数据整体表现平稳，但部分指标如零售销售和出口有所波动。
• 通胀情况：日本CPI为负增长，核心CPI也较为疲软，通胀压力依然不足。
• 出口与进口：日本出口同比增速为负，进口则有所回升，贸易赤字有所改善。
• 政策动向：日本央行仍维持宽松货币政策，未有明显政策收紧迹象。

关键预测

总结

尽管美国8月CPI可能有所回升，但整体通胀压力仍较为低迷，核心CPI预计将维持在1.7%左右。美联储可能在12月采取谨慎态度，不会激进加息，而是更关注通胀走势。欧元区通胀疲软限制了央行缩减QE的决策，日本经济仍面临通胀压力不足的问题，整体保持宽松政策。未来，通胀是否显著回升将成为全球主要央行调整货币政策的重要依据。