非银行金融行业图说2020年10月上市险企保费数据及投资建议：10月保费增速放缓，险企提前冲刺“开门红”有望提振业绩-20201117-长城证券-31页_1mb

2020年10月保险行业总结

核心内容

2020年10月，中国保险行业保费增速放缓，但险企积极布局2021年“开门红”以提振业绩。全球疫情持续扩散，中国采取措施防止境外输入，国内经济逐步复苏，货币政策维持“稳货币+宽信用”，财政政策发力空间充足。四季度宏观经济有望延续“V”型反弹，但需警惕部分国企债券违约事件对信用利差的影响。

主要观点

• 保费增速放缓：10月上市险企保费增速整体放缓，中国人寿、平安、新华、太平、人保、太保、天茂的月度保费同比增速分别为-4.60%、-2.43%、3.48%、5.12%、-8.50%、-0.41%、-25.92%。其中，中国人寿降幅收窄，新华保险仍保持行业领先。
• 健康险增速放缓：健康险保费增速放缓，前8月增速为18.15%，9月为12.14%。虽然单月保费收入增长，但环比增速有所下降。
• 投资端活跃：2020年险资共举牌20次，创近三年新高，主要集中在金融和地产板块。国寿系举牌次数最多，达到7次。
• 政策影响：11月5日发布的新规范和2020版重疾表有助于规范重疾险市场，推动销售并遏制同质化竞争。
• 开门红布局：险企加大资源投入，准备2021年开门红，主打年金险+万能险，结算利率高，具有较强竞争力。
• 宏观经济与利率：宏观经济逐步修复，长端利率可能提升，对保险股估值形成支撑。当前股价反映的无风险利率预期较低，保险股配置价值凸显。

关键信息

保费数据

• 行业整体：1-9月累计原保险保费收入36990.39亿元，同比增长7.16%。
• 人身险公司：1-9月原保险保费收入26398.21亿元，同比增长6.65%。
• 产险公司：1-9月原保险保费收入10592.17亿元，同比增长8.43%。
• 10月数据：
  • 中国人寿当月保费收入223.00亿元，同比增速-4.60%。
  • 中国平安当月保费收入525.32亿元，同比增速-2.43%。
  • 新华保险当月保费收入1343.55亿元，同比增速10.37%。
  • 太保寿险当月保费收入1237.06亿元，同比增速-1.87%。
  • 人保寿险当月保费收入821.17亿元，同比增速-5.00%。
  • 太保产险当月保费收入1135.30亿元，同比增速15.14%。
  • 人保财险当月保费收入3441.73亿元，同比增速2.52%。
  • 人保信用保证险当月同比增速-73.6%。

投资建议

• 估值修复：保险股估值较低，具备配置价值，特别是中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保。
• 重点推荐：
  • 新华保险：连续高速增长，产品策略聚焦健康+保障+年金产品，NBV Margin有望改善。
  • 中国太保：全面推进转型2.0，聚焦价值、队伍和赋能，高分红具有长期吸引力。
  • 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，NBV增速强劲，投资体系改革红利有望释放。
  • 中国平安：寿险及健康险营运利润增速放缓，但数字化转型成果将在2021年逐步释放。
  • 中国人保：产险结构优化，非车险比重提高，寿险新业务价值快速增长。
  • 港股相关公司：中国太平，人民币口径下NBV同比-18.8%，EV同比+21.3%。

风险提示

• 中美摩擦加剧风险
• 美国大选不确定性
• 地缘政治风险
• 宏观经济下行风险
• 过快IPO对股市流动性冲击
• 开门红不及预期
• 利率触顶快速下行
• 股市系统性下跌
• 监管趋严

行业趋势

• 宏观经济：持续复苏，长端利率奠定基础，消除资产端忧虑。
• 政策支持：《十四五规划》提及保险行业，推动长期护理保险、商业医疗保险、巨灾保险等发展。
• 投资端：险资举牌动作频繁，金融和地产股受青睐，推动估值修复。
• 产品策略：开门红产品以年金险+万能险为主，结算利率高达5%，具有竞争力。
• 市场预期：当前股价隐含的无风险利率预期较低，保险股具备较高安全边际。

附录

• 10月保费收入：中国人寿、中国平安、新华保险、太平保险、人保、太保、天茂的保费收入分别为5435.52亿元、3775.86亿元、1343.55亿元、1828.41亿元、3441.73亿元、2194.90亿元、127.00亿元。
• 10月保费增速：中国人寿、中国平安、新华保险、太平保险、人保、太保、天茂的保费增速分别为-4.60%、-2.43%、10.37%、9.74%、-0.55%、0.72%、-25.92%。
• 险资举牌情况：国寿系举牌次数最多，共7次，主要集中在金融和地产股。

投资端分析

• 债市：10月债市趋势平稳。
• 股市：呈震荡上行趋势，股市流动性改善。
• 利率：10年期国债收益率波动上行，当前约3.27%。
• 估值：保险板块A股PB和PEV估值修复，安全边际较大。

研究员承诺与评级说明

• 研究员承诺独立、客观、公正，不因报告内容获得报酬。
• 投资评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应不同涨幅预期。
• 行业评级分为推荐、中性、回避，分别对应行业整体表现是否战胜市场。

特别声明与免责声明

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