非银行金融行业图说2020年12月上市险企保费数据及投资建议：12月保费增速延续下滑，开门红高增长预期兑现-20210118-长城证券-31页_1mb

保险行业2020年12月及11月总结

核心内容概述

2020年12月，保险行业保费增速延续下滑趋势，但“开门红”预期持续兑现，年金险销售表现良好，推动保险股走势回暖。与此同时，保险行业迎来政策密集释放期，监管层对行业发展问题做出回应，有利于板块整体发展。此外，保险资金在资本市场动作频繁，举牌次数创近三年新高，偏好低估值、高股息的金融和地产股。

主要观点

1. 保费增速情况

• 12月：上市险企保费增速整体扭负为正，其中中国平安、中国人保、中国人寿等公司表现较好，新华保险、太保寿险、人保寿险等仍面临负增长压力。
• 11月：行业保费收入同比增速放缓，健康险增速为16.42%，但整体寿险和产险增速均呈下滑趋势。
• 行业趋势：1-11月，人身险公司保费收入同比增长6.72%，产险公司增长5.85%，显示行业整体仍保持增长，但增速放缓。

2. 投资端动态

• 2020年以来，保险资金共举牌A、H股上市公司21次，创近三年新高。主要举牌主体为大型险企，如中国人寿、中国太保、平安人寿等。
• 举牌标的以低估值、高股息的金融股和地产股为主，其中银行H股因高股息率更受青睐。

3. 政策动态

• 12月24日：财政部发布《企业会计准则第25号——保险合同》，2023年起执行，将挤压寿险业绩“水分”，推动行业向高质量发展转型。
• 12月29日：独立代理人新规落地，有助于保险市场形成更加专业化、职业化的销售人员队伍。
• 1月11日：银保监会发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，推动长期健康险业务发展。
• 1月12日：银保监会发布《保险资产管理公司监管评级暂行办法》，保险资管行业进入分类监管时代。

4. 行业展望

• 2021年宏观经济逐步修复，为长端利率奠定基础，保险资产端有望改善。
• 非车险业务如农险、责任险表现强劲，具备顺周期属性，预计2021年持续向好。
• “开门红”产品以年金险和万能险为主，具有较强竞争力，推动保险股估值修复。

关键信息

险企保费数据

• 中国人寿：1-12月保费收入累计同比增速为7.83%，三季度NBV逆势增长2.7%，但整体增速承压。
• 中国平安：1-12月保费收入累计同比增速为0.34%，但开门红表现超预期，新单增速提升。
• 新华保险：1-12月保费收入累计同比增速达15.48%，领先行业，NBV增速持续改善。
• 太保寿险：1-12月保费收入累计同比增速为-1.84%，转型2.0仍需发力。
• 人保寿险：1-12月保费收入累计同比增速为-1.99%，较上月略有回升。
• 太保产险：1-12月保费收入累计同比增速为10.85%，连续实现两位数增长。
• 人保财险：1-12月保费收入累计同比增速为0.09%，其中信用保证险持续下滑。

保费结构分析

• 中国平安：12月车险占比68.6%，较上月上升0.8pct，显示车险业务改善。
• 人保财险：12月车险占比61.5%，较上月上升1.4pct，车险业务回暖。

估值与投资建议

• A股PB估值修复：保险板块A股PB估值处于修复阶段，具备配置价值。
• PEV估值：当前保险板块A股PEV估值处于低位，具备上行空间。
• 重点推荐：
  • 中国太保：推进转型2.0，开门红表现强劲，具备长期吸引力。
  • 中国平安：低基数下开门红表现较好，新人质量提升。
  • 新华保险：新管理层推动“二次腾飞”，年后新单增速约35%，估值较低。
  • 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，具备高弹性。
  • 中国太平：低基数下新单增速改善，估值提升空间较大。

风险提示

• 中美摩擦加剧风险；
• 美国大选不确定风险；
• 地缘政治风险；
• 宏观经济下行风险；
• 过快IPO对股市流动性冲击风险；
• 开门红不及预期风险；
• 利率触顶而快速下行风险；
• 股市系统性下跌风险；
• 监管趋严风险；
• 肺炎疫情持续蔓延风险。

总结

2020年12月，保险行业保费增速虽有所下滑，但“开门红”预期持续兑现，推动保险股走势回暖。政策层面积极回应行业发展问题，有利于行业长期发展。保险资金在资本市场活跃，偏好低估值、高股息的金融和地产股。非车险业务表现强劲，具备顺周期属性，预计2021年持续向好。当前保险板块估值处于低位，具备配置价值，建议关注中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿和中国太平等公司。