20171222-东北证券-上市险企11月保费收入点评_寿险公司蓄力开门红_产险保费增速逐月抬升_严监管下聚焦优质龙头_10页_765kb

保险/非银金融行业分析总结

核心内容

2017年11月，上市险企保费收入数据公布，整体表现优于市场预期，显示出行业在严监管背景下的稳健发展态势。寿险与产险业务均呈现增长趋势，其中寿险业务增长尤为显著，而产险增速则因基数影响略有波动。

主要观点

寿险业务增长情况

• 整体增长：11月寿险业务累计保费收入达1.13万亿元，同比增长22%（11月单月同比增长16.4%）。
• 公司表现：
  • 中国人寿：11月单月保费同比增长14.38%，全年累计保费收入同比增长18.78%。
  • 太平洋人寿：11月单月保费同比增长5.89%，全年累计保费收入同比增长27.63%。
  • 平安人寿：11月单月保费同比增长24.88%，全年累计保费收入同比增长34.86%。
  • 新华保险：11月单月保费同比增长4.73%，全年累计保费收入同比下降3.45%。
• 行业趋势：
  • 平安人寿因新产品衔接速度快，占据先发优势。
  • 保监会“双录”政策实施后，对银保投连产品和60岁以上客户销售过程进行录音录像，预计成本上升，但个险优势更加明显。
  • 保障型产品（如重疾险、终身寿险）对收入与价值的贡献将稳步提升。

产险业务增长情况

• 整体增长：11月产险业务累计保费收入2876.72亿元，同比增长17.14%（11月单月同比增长15.36%）。
• 公司表现：
  • 平安产险：11月单月保费同比增长17.63%，全年累计保费收入同比增长22.08%。
  • 太保产险：11月单月保费同比增长10.69%，全年累计保费收入同比增长8.18%。
• 行业趋势：
  • 太保产险增速逐月上升，非车业务（如责任险、农业险）是主要增长动力。
  • 平安产险因基数抬升影响增速略有下滑。
  • 严监管政策下，行业集中度提升，优质龙头险企表现更优。

关键信息

投资建议

• 推荐顺序：平安 > 新华 > 太保 > 国寿
• 各家公司开门红表现：
  • 平安：双12系统预收保费略有下滑，但整体表现仍较为稳健。
  • 新华：因同期基数较低，压力较小。
  • 太保：开门红符合管理层预期。
  • 国寿：需关注银保转型成果。

风险提示

• 开门红增速大幅低于预期。
• 长端利率高位快速下滑。

产品与服务

• 开门红产品：
  • 平安：平安玺越人生（成人版）
  • 太保：聚宝盆
  • 新华：美利金生A款
  • 国寿：盛世尊享
• 万能险搭售产品：
  • 平安：平安聚财宝（2017,万能型II）
  • 太保：财富赢家（万能型）
  • 新华：天利年金（万能型）
  • 国寿：鑫尊宝（A款）与（B款）

行业政策

• “双录”政策：自2017年11月1日起实施，对电话销售和互联网保险业务进行录音录像，提升销售透明度。
• 服务评价：2017年保险公司服务评价中，平安、太保、新华旗下公司均获得AA类最高评级，行业供给侧改革逻辑进一步明确。

行业数据概览

投资评级说明

重点公司分析

中国平安

• 主要动态：
  • 与清华大学合作成立全球金融与经济发展研究中心、全球医疗与健康研究中心。
  • 发布《2017国民财富焦虑报告》，揭示国民在养老、医疗、教育等方面存在显著焦虑。
  • 推出“物联网+保险”新模式，用于高层建筑风险防控。
  • 首次详解“金融+科技”双驱动战略布局。
  • 平安信托注册资本增至130亿元，成为国内最大信托公司。

中国太保

• 主要动态：
  • 推出“聚宝盆”保险产品组合，涵盖养老、教育、资金保值等功能。
  • 中标中船工业集团未来五年一揽子保险项目。
  • 资管产品投资业绩创历史新高。
  • 长江养老完成职业年金运营准备。
  • 推出“诚信护照”APP，提升营销员征信管理。
  • 与锦江国际集团签署战略合作协议。
  • 产、寿险业务均获AA级服务评价。

中国人寿

• 主要动态：
  • 与中国铝业、中国华能签署全面战略合作协议，聚焦投融资、保险保障、企业年金等领域。

新华保险

• 主要动态：
  • 获得AA级服务评价，连续第二年获得最高评级。
  • 启动“转型收官”阶段，进入以续期拉动为主要特征的发展期。

图表说明

• 图1：上市险企整体保费收入增速（累计）。
• 图2：平安人寿保费收入构成11月当月个险新单同比增速26.6%。
• 图3：平安产险年初至11月保费收入结构。
• 图4：太保产险保费收入单月同比增速。
• 图5：平安产险保费收入单月同比增速。
• 图6：新华保险单月保费收入变化。

分析师信息

• 张经纬：东北证券非银金融行业分析师，美国约翰霍普金斯大学金融/MBA硕士，2015年加入东北证券。
• 葛玉翔：东北证券非银金融行业研究员，上海财经大学经济学/会计学学士，保险硕士，2017年加入东北证券。

风险提示

• 开门红增速大幅低于预期。
• 长端利率高位快速下滑。