20220218-东吴证券-保险上市险企1月保费数据点评_寿险_开门红_无力_财险表现持续升温_4页_570kb

上市险企1月保费数据点评总结

核心内容

2022年1月，上市险企披露了原保险保费收入数据，整体表现呈现寿险低迷、财险回暖的态势。寿险市场增速放缓，而财险市场则表现出持续增长的势头，尤其是车险和非车险业务。

寿险市场分析

主要观点

• 整体表现疲软：A股上市险企寿险原保险保费收入合计4,577亿元，同比增速为-0.4%。
• 公司间分化明显：
  • 中国人保寿险保费收入550.8亿元，同比增速达+22.75%，主要得益于趸交保费的拉动。
  • 新华保险保费收入358.7亿元，同比增速为+3.58%。
  • 中国平安、中国太保、中国人寿保费收入同比增速分别为-0.81%、-1.13%、-5.34%，其中中国人寿增速下降幅度最大，较2021年同期下降18.5个百分点。

关键信息

• 开门红乏力：寿险“开门红”表现不及预期，行业负债端承压仍未缓解。
• 制约因素：
  • 消费低迷压制了保险需求；
  • 普惠保险对商业保险的挤出效应；
  • 渠道转型缓慢；
  • 产品供需错配。

财险市场分析

主要观点

• 整体增长强劲：A股上市险企财险原保险保费收入合计1,162亿元，同比增速达+11.9%。
• 龙头公司表现突出：
  • 中国财险保费收入604.3亿元，同比增速为+13.78%，领跑市场；
  • 太保产险、平安产险、众安在线保费收入同比增速分别为+12.67%、+8.21%、+12.37%。

关键信息

• 车险恢复增长：中国财险车险保费收入276亿元，同比增长14.5%，这是自单月保费恢复正增长以来的持续上升。
• 非车险稳健增长：特别是意外健康险（意健险）板块，保费收入169亿元，同比增长15.1%，显示非车险业务具备持续增长潜力。
• 综合成本率有望改善：随着车险和非车险业务同步增长，龙头险企的综合成本率可能逐步优化。

行业展望

短期压力

• 寿险市场负债端修复缓慢，短期内保费增长空间有限。
• 财险市场虽表现良好，但需关注经济复苏节奏及监管政策变化对行业的影响。

中长期潜力

• 寿险：随着市场重构、康养需求增加，寿险行业有望进入良性增长阶段，资产与负债两端将逐步改善。
• 财险：车险与非车险业务同频共振，龙头公司凭借规模效应、渠道优势、品牌影响力等，有望持续扩大市场份额，增强盈利能力和竞争壁垒。

投资建议

• 推荐标的：中国财险
• 理由：作为行业龙头，其竞争力持续增强，市占率稳步提升，在车险综改后有望进一步受益。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：可能抑制保险需求，影响整体保费增长。
2. 长端利率下行：对险企投资端形成压力，影响资产收益。
3. 权益市场波动：可能对险企的资产配置和投资回报产生负面影响。
4. 险企转型效果不佳：若未能有效应对市场变化，可能影响长期发展。

估值情况

• 截至2022年2月17日，上市险企整体估值处于历史低位，具备中长期配置价值。

数据来源

• 寿险保费数据：来自险企公司公告，东吴证券研究所
• 财险保费数据：来自险企公司公告，东吴证券研究所
• 图表数据：来自险企公司公告，Wind，东吴证券研究所