20181015-天风证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦销量超预期_汇兑收益_利尔上调Q3业绩_3页_1004kb

报告摘要

利尔化学近期上调了其2018年1-9月的业绩预期，从原先的3.2-3.9亿元上调至4.0-4.2亿元，同比增长75%-85%。这一业绩上调主要归因于草铵膦销量超预期以及人民币贬值带来的汇兑收益。公司预计Q3业绩为1.4-1.6亿元，体现出其在出口市场上的强劲表现。

业绩上调：1-9月净利润为4.0-4.2亿元，同比增长75%-85%。
出口旺季：草铵膦在9月进入出口旺季，Q4预计延续增长。
价格走势：三季度均价17.5万元/吨，环比下降8.6%，同比增长5.0%。
广安基地：一期7000吨/年草铵膦产能将于2018-2019年投产，2019年2月全面投产。
小品种盈利：丙炔氟草胺吨净利预计达19万元，氟环唑吨净利达34万元。
财务指标：
- 2018年预计营业收入为39.68亿元，同比增长28.71%。
- 2018年预计净利润为6.1亿元，净利率为15.46%。
- 2018年市盈率（PE）为15.54倍，市净率（PB）为3.33倍，EV/EBITDA为10.19倍。
风险提示：广安项目投产低于预期、草铵膦价格大幅下滑、测算过程的局限性。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,982.30	3,083.55	3,968.77	5,214.87	6,201.84
净利润(百万元)	208.35	401.97	613.41	942.77	1,161.47
每股收益(元)	0.40	0.77	1.17	1.80	2.21
市盈率(P/E)	45.76	23.72	15.54	10.11	8.21
市净率(P/B)	4.69	4.01	3.33	2.64	2.10
EV/EBITDA	17.52	12.78	10.19	6.53	4.95